20260426-东吴证券-金风科技-002202.SZ-2026一季报点评_26Q1毛利率超预期_继续看好风机盈利拐点_3页_428kb

金风科技（002202）2026年一季报总结

核心内容

金风科技在2026年第一季度表现出色，营收与净利润均实现大幅增长，毛利率超预期，显示公司盈利能力正在逐步改善。分析师对公司的未来发展前景持积极态度，维持“增持”评级，并上调了2026-2028年的盈利预测。

主要观点

营收与利润表现

• 营收：2026Q1公司实现营收154.8亿元，同比增长63.5%，环比下降37.8%。
• 净利润：归母净利润为9.1亿元，同比增长59.6%，环比增长377.5%；扣非净利润为9.2亿元，同比增长65.5%，环比增长374%。
• 毛利率：2026Q1毛利率为16.8%，环比上升3个百分点，超出市场预期，主要受益于出口业务占比提升和国内风机业务毛利率改善。
• 净利率：归母净利率为5.9%，环比上升5.1个百分点，显示公司盈利能力增强。

风机业务与订单情况

• 风机出货：2026Q1风机对外销售6.04GW，同比增长133%，出货量显著增长。
• 在手订单：截至2026Q1末，公司在手外部订单50.7GW，与2025年底基本持平；海外订单9567MW，较2025年底增加297MW，显示公司国际业务持续扩展。

资产与负债情况

• 资产总计：2026E资产总计预计为210,907亿元，较2025A增长44,412亿元。
• 流动资产：预计2026E流动资产为106,669亿元，同比增长35,504亿元。
• 非流动资产：预计2026E非流动资产为104,239亿元，同比增长8,908亿元。
• 负债合计：2026E负债合计预计为162,262亿元，同比增长42,948亿元。
• 资产负债率：2026E资产负债率预计为76.94%，较2025A上升5.3个百分点，显示公司负债水平有所提高。

现金流与费用率

• 期间费用：2026Q1期间费用为15.1亿元，费用率为9.8%，环比下降0.3个百分点。
• 经营性现金流：2026Q1经营性现金流为-15.5亿元，同比增加0.9亿元。
• 资本开支：2026Q1资本开支为12.2亿元，同比增长77.9%，环比下降51.5%。
• 存货：2026Q1末存货为171.4亿元，较年初增长1.5%，显示公司库存水平略有上升。

投资收益与资产处置

• 投资收益：2026Q1确认投资收益2.8亿元，同比增长2.4亿元，主要来自风场转让。
• 风场转让：2026Q1公司转让风场规模102MW，预计计入投资收益，显示公司资产优化策略。

关键信息

盈利预测调整

• 归母净利润：2026-2028年预计分别为46亿元、56亿元、65亿元，同比增长分别为65%、22%、17%。
• EPS：2026-2028年EPS分别为1.08元、1.31元、1.54元。
• P/E：2026-2028年对应PE分别为23.57倍、19.39倍、16.51倍，估值逐步下降，反映市场对公司未来盈利的乐观预期。

财务指标预测

• 每股净资产：2026E预计为10.26元，较2025A增长1.2倍。
• ROIC：2026E预计为6.04%，较2025A显著提升。
• ROE：2026E预计为10.18%，显示公司盈利能力提升。

风险提示

• 需求不及预期：若市场需求不如预期，可能影响公司业绩。
• 风场转让不及预期：若风场转让未能达到预期收益，可能影响投资收益。

总结

金风科技在2026年第一季度展现出强劲的盈利能力和业务增长势头，风机业务毛利率显著改善，订单充足，显示公司市场竞争力增强。公司上调了未来三年的盈利预测，预计归母净利润将持续增长，估值逐步下降。尽管存在一定的市场风险，但整体来看，公司前景乐观，分析师维持“增持”评级。