20260428-东吴证券-金风科技-002202.SZ-_东吴电新_金风科技2026一季报点评_26Q1毛利率超预期_继续看好风机盈利拐点_4页_697kb

金风科技2026一季报总结

核心内容

金风科技2026年第一季度财报显示，公司营收与净利润均实现显著增长，毛利率表现超预期，显示出风机业务盈利能力的改善趋势。公司继续看好风机盈利拐点的到来，上调了2026至2028年的盈利预测，并维持“增持”评级。

主要观点

• 业绩表现超预期：2026Q1公司营收达154.8亿元，同比增长63.5%，环比下降37.8%。归母净利润为9.1亿元，同比增长59.6%，环比增长377.5%。扣非净利润也同比增长65.5%，环比增长374%。
• 毛利率改善：2026Q1毛利率为16.8%，环比提升3个百分点，主要受益于出口业务占比提升以及国内风机业务毛利率进入改善期。
• 订单充沛：截至2026Q1末，公司在手外部订单达50.7GW，海外订单9567MW，较2025年底有所增长，显示出市场对金风科技产品的需求强劲。
• 在建风场规模创新高：截至2026Q1末，公司在手权益风场容量为10.03GW，新增并网装机177MW，显示公司在风电项目推进方面持续发力。
• 转让风场带来收益：2026Q1公司转让风场规模102MW，预计计入投资收益，公司确认投资收益2.8亿元，同比增长2.4亿元。
• 费用率保持平稳：公司2026Q1期间费用为15.1亿元，费用率9.8%，环比上升0.3个百分点，但整体费用控制良好。
• 现金流改善：2026Q1经营活动现金流为12.417亿元，同比大幅增长，显示出公司运营效率提升。
• 盈利预测上调：基于毛利率超预期表现，公司2026-2028年归母净利润预测分别为46/56/65亿元，同比增长分别为65%、22%、17%，对应PE分别为23.6/19.4/16.5倍。
• 估值持续下降：随着盈利预期提升，公司PE逐步下降，反映出市场对公司未来盈利能力的看好。
• 财务指标提升：ROE（摊薄）从6.39%提升至10.18%、11.01%、11.45%，显示公司盈利能力增强。

关键信息

营收与利润预测

毛利率与净利率

估值与财务指标

财务预测表

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

风险提示

• 需求不及预期
• 风场转让不及预期

投资评级标准

团队介绍

• 曾朵红：东吴证券研究所联席所长、上游能源组组长、电新首席分析师，具有丰富的行业研究经验。
• 阮巧燕：电动车、锂电分析师，中国人民大学经济学硕士。
• 岳斯瑶：锂电分析师，复旦大学金融硕士。
• 郭亚男：新能源分析师，南京大学经济学硕士。
• 司鑫尧：工控&电网分析师，国网电科院电气工程硕士。
• 徐铖嵘：光伏分析师，浙江大学金融硕士。
• 朱家佟：锂电分析师，新加坡国立大学金融工程硕士。
• 胡隽颖：风电、储能分析师，中国人民大学金融工程硕士。
• 余慧勇：光伏、储能分析师，厦门大学金融硕士。
• 许钧赫：工控、人形机器人分析师，香港大学经济学硕士。
• 呼书逸：储能、核聚变分析师，香港中文大学(深圳)经济学硕士。

往期报告

• 2026-3-30：【东吴电新】金风科技2025年报点评：风机毛利率超预期拐点已现，绿醇放量在即
• 2025-10-30：【东吴电新】金风科技2025年三季报点评：风机出货景气度高，在手订单同比提升
• 2025-8-25：【东吴电新】金风科技2025年中报点评：25H1风机毛利率超预期，继续看好风机盈利拐点

免责声明

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