20260426-国金证券-金风科技-002202.SZ-风机销售同比高增_Q1业绩超市场预期_4页_1mb

金风科技 (002202.SZ) 总结

核心内容

金风科技（002202.SZ）在2026年第一季度实现了营收和净利润的大幅增长，超出市场预期。公司表现出强劲的风机销售能力，同时在电站建设和转让方面也有显著进展。公司经营质量持续优化，资产负债率稳步下降，现金流状况改善，展现出良好的财务健康度。

主要观点

• 业绩表现强劲：2026年第一季度公司营收达到154.8亿元，同比增长63.5%；归母净利润为9.07亿元，同比增长59.6%，超出市场预期。
• 风机销售高增长：一季度风机产品对外销售规模达6.04GW，同比增长133.5%，成为业绩增长的主要驱动力。
• 项目储备充足：截至一季度末，公司在手外部订单规模为50.7GW，同比和环比分别增长4.3%和0.4%，项目储备充裕，有助于全年出货规模的持续增长。
• 电站规模增长：一季度公司新增权益并网装机容量177MW，截至一季度末，国内外自营风电场权益装机容量约10.0GW，装机规模保持增长。
• 投资收益显著提升：公司一季度完成102MW风电场转让，带动投资收益同比增长547%至2.82亿元。
• 营运质量提升：公司一季度年化应收周转天数下降至150天，存货及合同资产周转天数降至95天，营运效率明显提高。
• 资产负债率下降：一季度资产负债率环比下降0.56pct至71.1%，偿债能力增强。
• 盈利预测乐观：公司预计2026-2028年归母净利润分别为41.5亿元、58.3亿元、77.7亿元，对应PE分别为26倍、18倍、14倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：存在竞争加剧、零部件价格上涨、新产能投放不及预期以及风电装机不及预期等风险。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2023-2028年预计年均增长12.5%左右。
• 归母净利润：2023-2028年预计年均增长33.2%左右。
• 每股收益：2023-2028年预计年均增长显著，2028年预计达1.84元。
• 净利率：2023-2028年预计从2.6%提升至6.0%。
• ROE：2023-2028年预计从3.54%提升至15.12%。
• P/E：2023-2028年预计从23.46倍降至13.85倍。
• P/B：2023-2028年预计从1.13倍升至2.09倍。

经营分析

• 风机销售：一季度销售规模6.04GW，同比增长133.5%。
• 毛利率：一季度毛利率为16.8%，同比下降5.0pct，主要受毛利率较低的风机制造收入占比提升影响。
• 项目储备：在手外部订单50.7GW，同比和环比分别增长4.3%和0.4%。
• 电站建设：一季度新增权益并网装机容量177MW，自营风电场权益装机容量约10.0GW，装机规模持续增长。
• 投资收益：一季度投资收益同比增长547%至2.82亿元。
• 现金流改善：一季度经营活动现金净流达15.519亿元，同比增长显著。
• 资产负债率：一季度资产负债率降至71.1%，偿债能力增强。

估值与评级

• 盈利预测：公司预计2026-2028年归母净利润分别为41.5亿元、58.3亿元、77.7亿元。
• PE估值：2026-2028年对应PE分别为26倍、18倍、14倍，显示估值逐步下降。
• 评级：维持“买入”评级，预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上。

风险提示

• 竞争加剧：行业竞争可能影响公司市场份额。
• 零部件价格上涨：零部件价格波动可能影响毛利率。
• 新产能投放不及预期：新产能可能无法按时释放，影响业绩增长。
• 风电装机不及预期：装机规模可能未达预期，影响收入和利润。

投资建议

• 市场平均投资建议：根据相关报告，市场中“买入”建议占比15%，整体评分1.29，显示市场对金风科技的投资意愿较强。
• 评级说明：买入（1.00分），增持（1.01-2.0分），中性（2.01-3.0分），减持（3.01-4.0分）。

联系方式

• 分析师：姚遥 (执业S1130512080001)
• 邮箱：yaoy@gjzq.com.cn
• 联系人：彭治强
• 邮箱：pengzhiqiang3@gjzq.com.cn
• 市价：25.48元

附录：三张报表预测摘要

损益表（人民币百万元）

• 主营业务收入：2023-2028年预计增长稳定。
• 毛利率：预计在2026年以后逐步回升。
• 投资收益：预计在2026年以后逐步下降。
• 净利润：预计在2026年以后持续增长。

现金流量表（人民币百万元）

• 经营活动现金净流：预计在2026年以后显著增长。
• 投资活动现金净流：预计在2026年以后逐步改善。
• 筹资活动现金净流：预计在2026年以后有所波动。

资产负债表（人民币百万元）

• 货币资金：预计在2026年以后显著增长。
• 应收款项：预计在2026年以后逐步增长。
• 存货：预计在2026年以后逐步增长。
• 流动资产：预计在2026年以后显著增长。
• 固定资产：预计在2026年以后逐步下降。
• 负债：预计在2026年以后逐步增长。
• 股东权益：预计在2026年以后逐步增长。

比率分析

每股指标

• 每股收益：预计在2026年以后显著增长。
• 每股净资产：预计在2026年以后逐步增长。
• 每股经营现金净流：预计在2026年以后显著增长。
• 每股股利：预计在2026年以后逐步增长。

回报率

• 净资产收益率：预计在2026年以后显著增长。
• 总资产收益率：预计在2026年以后逐步增长。
• 投入资本收益率：预计在2026年以后显著增长。

资产管理能力

• 应收账款周转天数：预计在2026年以后逐步下降。
• 存货周转天数：预计在2026年以后逐步下降。
• 应付账款周转天数：预计在2026年以后逐步下降。
• 固定资产周转天数：预计在2026年以后逐步下降。

偿债能力

• 净负债/股东权益：预计在2026年以后逐步下降。
• EBIT利息保障倍数：预计在2026年以后显著增长。
• 资产负债率：预计在2026年以后逐步下降。

市场相关报告

• 相关报告：《金风科技公司点评：制造盈利强势修复，经营质量全面提升》（2026.3.29）
• 相关报告：《金风科技公司点评：风机销售延续高增，经营现金流大幅改善》（2025.10.26）
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