> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 金风科技 (002202.SZ) 总结 ## 核心内容 金风科技（002202.SZ）在2026年第一季度实现了营收和净利润的大幅增长，超出市场预期。公司表现出强劲的风机销售能力，同时在电站建设和转让方面也有显著进展。公司经营质量持续优化，资产负债率稳步下降，现金流状况改善，展现出良好的财务健康度。 ## 主要观点 - **业绩表现强劲**：2026年第一季度公司营收达到154.8亿元，同比增长63.5%；归母净利润为9.07亿元，同比增长59.6%，超出市场预期。 - **风机销售高增长**：一季度风机产品对外销售规模达6.04GW，同比增长133.5%，成为业绩增长的主要驱动力。 - **项目储备充足**：截至一季度末，公司在手外部订单规模为50.7GW，同比和环比分别增长4.3%和0.4%，项目储备充裕，有助于全年出货规模的持续增长。 - **电站规模增长**：一季度公司新增权益并网装机容量177MW，截至一季度末，国内外自营风电场权益装机容量约10.0GW，装机规模保持增长。 - **投资收益显著提升**：公司一季度完成102MW风电场转让，带动投资收益同比增长547%至2.82亿元。 - **营运质量提升**：公司一季度年化应收周转天数下降至150天，存货及合同资产周转天数降至95天，营运效率明显提高。 - **资产负债率下降**：一季度资产负债率环比下降0.56pct至71.1%，偿债能力增强。 - **盈利预测乐观**：公司预计2026-2028年归母净利润分别为41.5亿元、58.3亿元、77.7亿元，对应PE分别为26倍、18倍、14倍，维持“买入”评级。 - **风险提示**：存在竞争加剧、零部件价格上涨、新产能投放不及预期以及风电装机不及预期等风险。 ## 关键信息 ### 财务表现 - **营业收入**：2023-2028年预计年均增长12.5%左右。 - **归母净利润**：2023-2028年预计年均增长33.2%左右。 - **每股收益**：2023-2028年预计年均增长显著，2028年预计达1.84元。 - **净利率**：2023-2028年预计从2.6%提升至6.0%。 - **ROE**：2023-2028年预计从3.54%提升至15.12%。 - **P/E**：2023-2028年预计从23.46倍降至13.85倍。 - **P/B**：2023-2028年预计从1.13倍升至2.09倍。 ### 经营分析 - **风机销售**：一季度销售规模6.04GW，同比增长133.5%。 - **毛利率**：一季度毛利率为16.8%，同比下降5.0pct，主要受毛利率较低的风机制造收入占比提升影响。 - **项目储备**：在手外部订单50.7GW，同比和环比分别增长4.3%和0.4%。 - **电站建设**：一季度新增权益并网装机容量177MW，自营风电场权益装机容量约10.0GW，装机规模持续增长。 - **投资收益**：一季度投资收益同比增长547%至2.82亿元。 - **现金流改善**：一季度经营活动现金净流达15.519亿元，同比增长显著。 - **资产负债率**：一季度资产负债率降至71.1%，偿债能力增强。 ### 估值与评级 - **盈利预测**：公司预计2026-2028年归母净利润分别为41.5亿元、58.3亿元、77.7亿元。 - **PE估值**：2026-2028年对应PE分别为26倍、18倍、14倍，显示估值逐步下降。 - **评级**：维持“买入”评级，预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上。 ### 风险提示 - **竞争加剧**：行业竞争可能影响公司市场份额。 - **零部件价格上涨**：零部件价格波动可能影响毛利率。 - **新产能投放不及预期**：新产能可能无法按时释放，影响业绩增长。 - **风电装机不及预期**：装机规模可能未达预期，影响收入和利润。 ## 投资建议 - **市场平均投资建议**：根据相关报告，市场中“买入”建议占比15%，整体评分1.29，显示市场对金风科技的投资意愿较强。 - **评级说明**：买入（1.00分），增持（1.01-2.0分），中性（2.01-3.0分），减持（3.01-4.0分）。 ## 联系方式 - **分析师**：姚遥 (执业S1130512080001) - **邮箱**：yaoy@gjzq.com.cn - **联系人**：彭治强 - **邮箱**：pengzhiqiang3@gjzq.com.cn - **市价**：25.48元 ## 附录：三张报表预测摘要 ### 损益表（人民币百万元） - **主营业务收入**：2023-2028年预计增长稳定。 - **毛利率**：预计在2026年以后逐步回升。 - **投资收益**：预计在2026年以后逐步下降。 - **净利润**：预计在2026年以后持续增长。 ### 现金流量表（人民币百万元） - **经营活动现金净流**：预计在2026年以后显著增长。 - **投资活动现金净流**：预计在2026年以后逐步改善。 - **筹资活动现金净流**：预计在2026年以后有所波动。 ### 资产负债表（人民币百万元） - **货币资金**：预计在2026年以后显著增长。 - **应收款项**：预计在2026年以后逐步增长。 - **存货**：预计在2026年以后逐步增长。 - **流动资产**：预计在2026年以后显著增长。 - **固定资产**：预计在2026年以后逐步下降。 - **负债**：预计在2026年以后逐步增长。 - **股东权益**：预计在2026年以后逐步增长。 ## 比率分析 ### 每股指标 - **每股收益**：预计在2026年以后显著增长。 - **每股净资产**：预计在2026年以后逐步增长。 - **每股经营现金净流**：预计在2026年以后显著增长。 - **每股股利**：预计在2026年以后逐步增长。 ### 回报率 - **净资产收益率**：预计在2026年以后显著增长。 - **总资产收益率**：预计在2026年以后逐步增长。 - **投入资本收益率**：预计在2026年以后显著增长。 ### 资产管理能力 - **应收账款周转天数**：预计在2026年以后逐步下降。 - **存货周转天数**：预计在2026年以后逐步下降。 - **应付账款周转天数**：预计在2026年以后逐步下降。 - **固定资产周转天数**：预计在2026年以后逐步下降。 ### 偿债能力 - **净负债/股东权益**：预计在2026年以后逐步下降。 - **EBIT利息保障倍数**：预计在2026年以后显著增长。 - **资产负债率**：预计在2026年以后逐步下降。 ## 市场相关报告 - **相关报告**：《金风科技公司点评：制造盈利强势修复，经营质量全面提升》（2026.3.29） - **相关报告**：《金风科技公司点评：风机销售延续高增，经营现金流大幅改善》（2025.10.26） - **相关报告**：《金风科技公司点评：风机制造盈利转正，海外业务开拓加速》（2025.8.24） ## 特别声明 - **版权说明**：本报告版权归国金证券所有，未经书面授权不得复制、转发、转载。 - **免责声明**：本报告基于公开资料，不保证信息的准确性和完整性，仅供参考。 - **投资建议**：本报告仅为参考，不构成投资建议，投资需谨慎。 ## 联系方式 - **上海**：电话：021-80234211，邮箱：researchsh@gjzq.com.cn，邮编：201204，地址：上海浦东新区芳甸路1088号紫竹国际大厦5楼 - **北京**：电话：010-85950438，邮箱：researchbj@gjzq.com.cn，邮编：100005，地址：北京市东城区建内大街26号新闻大厦8层南侧 - **深圳**：电话：0755-86695353，邮箱：researchsz@gjzq.com.cn，邮编：518000，地址：深圳市福田区金田路2028号皇岗商务中心18楼1806