金风科技（002202）2024年年报点评总结
核心内容概述
金风科技（002202）于2025年3月31日发布了2024年年报，整体表现稳健，业绩增长显著，尤其在下半年风机毛利率明显改善，同时在手订单创新高，显示了公司在风电行业的竞争力和市场信心。公司维持“增持”投资评级，但对2025-2026年的盈利预测进行了下调，以反映潜在风险。
主要观点
1. 业绩表现
- 营业收入：2024年公司实现营业收入566.99亿元，同比增长12.37%。
- 归母净利润：归母净利润为18.60亿元，同比增长39.78%。
- 扣非后归母净利润：17.77亿元，同比增长38.26%。
- 毛利率：整体毛利率为13.80%，同比下降3.34个百分点，但下半年毛利率显著改善，达5.68%，全年毛利率为5.05%。
- 净利率：净利率为3.27%，同比增长0.25个百分点。
2. 季度表现
- 第四季度营收：208.60亿元，环比增长33.40%，但同比下降1.32%。
- 第四季度归母净利润：6833万元，环比下降83.14%，同比下降2.71%。
- 第四季度毛利率：9.27%，环比下降4.82个百分点，同比下降7.26个百分点。
- 第四季度净利率：-0.03%，环比下降2.76个百分点，同比下降0.76个百分点。
3. 在手订单
- 截至2024年末，公司在手订单达到47.4GW，其中在手外部订单45.1GW，海外订单7.04GW，订单饱满，显示市场对公司的认可。
4. 风场业务表现
- 风场开发收入：108.54亿元，同比下降0.57%。
- 风电服务收入：55.07亿元，同比增长5.07%。
- 风场业务毛利率：40.01%，同比下降7.29个百分点。
- 风电服务毛利率：21.50%，同比增长1.66个百分点。
5. 财务费用与现金流
- 期间费用：2024年期间费用为68.81亿元，同比下降8.4%，费用率为12.14%，同比下降4.00个百分点。
- 经营性现金流：2024年经营性净现金流为23.16亿元，同比增长24.90%，显示公司运营资金状况良好。
- 存货：2024年末存货为148.2亿元，较年初下降2.81%。
6. 盈利预测调整
- 2025-2026年归母净利润预测：下调至24.9亿元和29.7亿元，分别同比增长34%和19%。
- 2027年归母净利润预测：33.9亿元，同比增长14%。
- PE估值：2025-2027年对应PE分别为15.1x、12.6x和11.1x。
关键信息
财务数据概览
| 指标 |
2024A |
2025E |
2026E |
2027E |
| 营业收入（亿元） |
566.99 |
598.00 |
651.82 |
684.41 |
| 归母净利润（亿元） |
18.60 |
24.85 |
29.68 |
33.88 |
| EPS（元/股） |
0.44 |
0.59 |
0.70 |
0.80 |
| P/E（现价&最新摊薄） |
20.17 |
15.10 |
12.64 |
11.07 |
| P/B（现价） |
1.03 |
0.96 |
0.89 |
0.83 |
资产负债表（单位：百万元）
| 项目 |
2024A |
2025E |
2026E |
2027E |
| 流动资产 |
68,601 |
82,488 |
82,885 |
83,472 |
| 非流动资产 |
86,623 |
95,617 |
104,642 |
114,745 |
| 负债合计 |
114,797 |
135,673 |
142,088 |
149,356 |
| 所有者权益合计 |
40,427 |
42,432 |
45,439 |
48,861 |
现金流量表（单位：百万元）
| 项目 |
2024A |
2025E |
2026E |
2027E |
| 经营活动现金流 |
2,316 |
9,063 |
6,881 |
14,997 |
| 投资活动现金流 |
(5,724) |
(10,468) |
(11,457) |
(13,142) |
| 筹资活动现金流 |
1,650 |
5,260 |
2,670 |
(337) |
| 现金净增加额 |
(1,604) |
3,854 |
(1,906) |
1,518 |
风险提示
- 市场需求不及预期：国内外风电市场需求可能低于预期。
- 竞争加剧：风机行业竞争可能进一步加剧，影响盈利能力。
- 风场转让不及预期：风场转让进度可能不达预期，影响收入结构。
投资建议
- 东吴证券维持“增持”评级，认为公司具备较强的市场竞争力和良好的现金流管理能力。
- 尽管盈利预测有所调整，但公司仍具备增长潜力，尤其在风机毛利率改善和订单饱满方面表现突出。
市场数据
| 指标 |
数据 |
| 收盘价（元） |
8.88 |
| 一年最低/最高价（元） |
6.46/11.88 |
| 市净率（倍） |
1.03 |
| 流通A股市值（百万元） |
29,790.85 |
| 总市值（百万元） |
37,518.60 |
重要财务与估值指标
| 指标 |
2024A |
2025E |
2026E |
2027E |
| 每股净资产（元） |
8.65 |
9.23 |
9.94 |
10.74 |
| ROIC（%） |
2.03 |
2.00 |
2.42 |
2.71 |
| ROE-摊薄（%） |
4.83 |
6.13 |
6.83 |
7.23 |
| 资产负债率（%） |
73.96 |
76.18 |
75.77 |
75.35 |
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