20190910-国信证券-传媒互联网行业投资策略：关注边际变化，把握深蹲起跳机会_18页_1mb

传媒互联网行业投资策略总结

核心内容

本报告为2019年9月10日发布的传媒互联网行业投资策略，评级为中性，分析指出传媒行业在经历四年调整后，当前处于成长周期底部，具备“深蹲起跳”的投资机会。报告从市场回顾、行业基本面、投资建议及风险提示等维度展开分析，重点提及行业监管趋于稳定、科技应用逐步落地（如5G、云计算、AI、AR/VR等）以及部分优质个股的业绩反转可能。

主要观点

1. 8月市场回顾：风险偏好改善带动行业表现

• 8月份中信传媒指数上涨0.32%，跑赢沪深300指数1.25个百分点，在中信一级行业排名第8位。
• 年初至今中信传媒指数上涨11.42%，跑输沪深300指数18.35个百分点，行业排名由年初的第27位提升至第8位。
• 高弹性个股表现突出，8月涨幅TOP10标的中，互联网占4位，影视占3位，营销板块占2位。
• 重点个股如国联股份、人民网、视觉中国、新华网、中广天择、上海电影、新媒股份、深大通、蓝色光标等表现亮眼。

2. 行业基本面分析

• 上半年传媒板块营收2882亿元，归母净利润240亿元，同比分别增长2.88%、-23.68%，增速仍处于底部，但相比2018年已明显改善。
• Q2营收和归母净利润分别为1543亿元、123亿元，同比分别下滑1%、26%，主要受影视及营销板块拖累。
• 预计下半年较低的主业基数及商誉减值风险降低将为业绩底部反转奠定基础。

3. 成长期底部与“深蹲起跳”机遇

• 传媒板块市值仅相当于历史最高市值的26%，估值处于低位。
• 行业经历了科技红利边际影响降低、政策变化等多重因素的冲击，当前基本面和估值双杀。
• 在监管政策趋于稳定、科技应用逐步落地的背景下，传媒行业有望迎来新一轮成长周期。
• 行业集中度提升，头部公司具备“行业成长+周期反转”的双重弹性，如影视剧行业。

4. 《哪吒》带动暑期档票房逆转

• 《哪吒》上映8天票房突破17亿元，打破《疯狂动物城》保持三年的纪录，成为国产动画电影票房冠军。
• 暑期档票房在7月同比下滑18%，但8月票房达77.76亿元，同比增长13.8%。
• 票房表现与口碑密切相关，优质内容成为市场增长的关键驱动力。

5. 投资建议

• 细分行业龙头：推荐顺网科技（网吧云+云PC）、芒果超媒、视觉中国、三七互娱等。
• 稳健配置：游戏（三七互娱、游族网络、吉比特、凯撒文化）及出版板块（中信出版、新经典）。
• 弹性机会：影视动漫（光线传媒、华策影视、奥飞娱乐、慈文传媒、欢瑞世纪、华谊兄弟）及营销行业（蓝色光标、分众传媒）。
• 新科技应用：重点关注云游戏（顺网科技、游戏板块）、广电5G概念（贵广网络等）。
• 九月投资组合：顺网科技、芒果超媒、欢瑞世纪。

关键信息

行业数据

• 2019年上半年：营收2882亿元，归母净利润240亿元，同比分别增长2.88%、-23.68%。
• Q2数据：营收1543亿元，归母净利润123亿元，同比分别下滑1%、26%。
• 商誉规模：截至中报，A股传媒板块商誉规模约为1466亿元，相比2017年下降明显。
• 行业排名：8月份传媒板块排名中信一级行业第8位，年初至今排名第27位。

个股表现

• 涨幅TOP10：国联股份、人民网、视觉中国、新华网、中广天择、上海电影、新媒股份、深大通、蓝色光标等。
• 跌幅TOP10：*ST印纪、*ST游久、ST天润、*ST东网、中昌数据等。

票房与口碑

• 《哪吒》：票房突破17亿元，位列中国影史动画电影票房冠军，猫眼评分9.7，豆瓣评分8.6。
• 暑期档票房：8月票房达77.76亿元，同比增长13.8%。
• 中秋及国庆档：预计有多部优质影片上映，如《罗小黑战记》、《攀登者》、《我和我的祖国》等，有望接力推动票房增长。

风险提示

• 宏观经济风险：经济增速下行可能影响行业整体表现。
• 流动性风险：市场波动可能带来资金流动性压力。
• 业绩及商誉风险：部分公司存在业绩下滑及商誉减值风险。
• 监管政策风险：政策变化可能对行业造成影响。

投资评级定义

附表：重点公司盈利预测及投资评级