证券行业2018年业绩综述：业绩深蹲起跳，自营弹性凸显_24页_3mb

证券行业2018年业绩综述总结

核心内容

2018年，证券行业整体业绩下滑，但龙头券商表现相对稳健，行业集中度进一步提升。35家上市券商全年共实现营业收入2649.15亿元，同比下降11.97%；归母净利润合计583.72亿元，同比下降40.06%。尽管行业整体表现不佳，但部分券商通过业务结构调整和创新转型实现了收入增长。

主要观点

1. 业绩下滑原因：

   • 权益市场持续下行，自营收入显著下降。
   • 股票质押业务计提大量资产减值，对净利润造成压力。
   • 投行、经纪业务收入下滑，整体拖累业绩。

2. 行业集中度提升：

   • 大型券商凭借资本实力和政策倾斜，竞争优势更加明显。
   • 重资产业务占比上升，使得行业集中度持续提高。

3. 业务转型趋势：

   • 经纪业务逐步向财富管理转型，机构业务表现抗周期性强。
   • 投行业务向头部集中，债权融资保持活跃，股权融资有所回暖。
   • 自营业务在IFRS9会计准则下波动加剧，但头部券商在衍生品和固收业务表现突出。

4. 一季报业绩反弹：

   • 2019年一季度券商业绩显著改善，营收和净利润分别同比增长50.7%和89.5%。
   • 自营业务收入大幅增长成为主要驱动力，市场环境改善带来行业整体业绩弹性。

关键信息

• 收入结构变化：

  • 经纪、投行及资管业务收入占比下降，自营业务占比下降8.7个百分点至22.2%。
  • 其他业务收入占比显著提升至21.5%，成为第二大收入来源。

• 各业务线表现：

  • 经纪业务：收入下降19.9%，佣金率趋稳，机构业务表现抗周期性强，部分券商通过财富管理转型实现收入多元化。
  • 投行业务：收入下降24.3%，股权融资低迷，债权融资保持活跃，头部券商占据主导地位。
  • 自营业务：收入下降36.8%，受IFRS9影响，权益自营受挫，但固收及衍生品贡献明显。
  • 资管业务：规模持续下滑，主动管理转型尚未完成，中小券商表现分化。

• 财务指标变化：

  • 行业加权ROE为3.52%，同比下降2.58个百分点。
  • 上市券商净资产合计1.89万亿元，同比增速2.16%。
  • 一季报显示，行业PB估值为1.9倍，略低于历史平均水平。

投资建议

• 维持行业“强于大市”判断。
• 建议重点关注头部券商：中信证券、华泰证券。
• 低估值的大型券商：海通证券。
• 权益自营弹性较高的券商：东方证券。

风险提示

1. 市场下跌风险：若市场出现系统性风险，券商板块可能面临估值下调。
2. 业绩改善持续性风险：交易量和权益市场若出现波动，可能影响业绩改善。
3. 政策边际改善不及预期：若政策利好未能如期释放，可能影响券商估值提升。

业务转型与创新

• 多家券商推进财富管理业务转型，优化客户分级、产品配置、投顾建设、科技赋能等措施。
• 部分券商通过互联网金融平台、移动端服务、智能投顾等手段提升客户体验与服务效率。
• 投行业务在科创板政策推动下有望回暖，头部券商具备更强的竞争力。

数据亮点

• 净利润增长：2019年一季度上市券商净利润同比增长89.5%，显示业绩弹性。
• 自营业务增长：部分券商自营业务收入增长显著，如国金证券（+125.7%）、华安证券（+83.3%）等。
• 机构业务增长：机构客户资产占比提升，推动佣金收入增长。

总结

2018年证券行业整体业绩承压，但龙头券商表现出更强的抗压能力与盈利弹性。随着市场环境改善及政策支持，行业有望迎来业绩反弹。未来，券商需进一步推进财富管理、投行业务及自营业务转型，以应对市场变化并提升竞争力。