传媒互联网行业投资策略_关注边际变化_把握深蹲起跳机会_18页_1mb

证券研究报告总结：传媒互联网行业投资策略

核心内容

本报告为2019年9月10日发布的传媒互联网行业投资策略，整体评级为中性。报告指出，传媒板块在8月表现出色，受益于风险偏好改善，跑赢沪深300指数，具备深蹲起跳的潜力。同时，报告分析了行业整体表现、子行业趋势、重点公司盈利预测及投资建议。

主要观点

1. 8月市场回顾

• 行业表现：2019年8月中信传媒指数上涨0.32%，跑赢沪深300指数1.25个百分点，排名中信一级行业第8位。
• 涨幅TOP10：8月涨幅前10的个股中，互联网占4位（国联股份、人民网、视觉中国、新华网），影视占3位（中广天择、上海电影、新媒股份），营销板块占2位（深大通、蓝色光标）。
• 跌幅TOP10：跌幅较大的个股包括*ST印纪、*ST游久、ST天润等。

2. 上半年业绩回顾

• 行业整体表现：2019年上半年A股传媒板块实现营收2882亿元，归母净利润240亿元，同比分别增长2.88%、-23.68%。
• 子行业表现：游戏行业增速回暖，影视及营销板块增速下滑明显，成为行业拖累因素。
• 商誉风险降低：截至中报，传媒板块商誉规模为1466亿元，较2017年明显下降，商誉减值风险大幅降低。

3. 成长期底部与行业机遇

• 行业估值：当前市值仅相当于历史最高市值的26%，处于成长周期底部。
• 基本面改善：低基数背景下，行业有望迎来基本面反转，尤其是影视及游戏板块。
• 成长弹性：行业集中度提升，头部公司具备“行业成长+周期反转”的双重弹性。

关键信息

1. 行业走势

• 8月传媒板块上涨0.32%，跑赢市场。
• 年初至今传媒板块上涨11.42%，跑输沪深300指数18.35个百分点，行业排名从27位提升至第8位。

2. 子行业分析

• 游戏行业：收入增速持续改善，监管稳定背景下有望持续复苏。
• 影视行业：受监管影响较大，但随着政策趋于稳定，盈利能力有望回升。
• 营销行业：受广告压力影响，需关注后续经济企稳可能。

3. 重点公司推荐

• 买入：芒果超媒、视觉中国、顺网科技、贵广网络
• 增持：三七互娱、光线传媒、万达电影、蓝色光标

4. 投资建议

• 从四个维度选择个股：
  1. 细分行业龙头（如顺网科技、芒果超媒、视觉中国、三七互娱）
  2. 稳健配置游戏及出版板块（如三七互娱、游族网络、吉比特、中信出版）
  3. 弹性关注影视动漫及营销行业（如光线传媒、华策影视、蓝色光标）
  4. 新科技应用（如5G、云计算、AI、AR/VR）：重点关注云游戏（顺网科技）、广电5G（贵广网络）

九月投资组合

• 推荐标的：顺网科技、芒果超媒、欢瑞世纪

风险提示

• 宏观经济风险：经济下行压力可能影响广告及内容行业。
• 流动性风险：市场波动可能引发流动性问题。
• 业绩及商誉风险：部分公司仍面临业绩不达预期及商誉减值风险。
• 监管政策风险：政策变化可能对行业造成影响。

行业与公司数据亮点

行业数据

• 营收与净利润：2019年上半年营收2882亿元，归母净利润240亿元，同比分别增长2.88%、-23.68%。
• 商誉规模：截至中报，传媒板块商誉规模为1466亿元，较2017年下降明显。
• 市值表现：当前市值仅相当于历史最高市值的26%，具备估值修复空间。

公司数据

• 芒果超媒：2019年EPS 1.41元，PE 34.60倍，投资评级为买入。
• 视觉中国：2019年EPS 0.5元，PE 45.42倍，投资评级为买入。
• 三七互娱：2019年EPS 0.89元，PE 20.54倍，投资评级为增持。
• 顺网科技：2019年EPS 0.88元，PE 20.99倍，投资评级为买入。
• 贵广网络：2019年EPS 0.34元，PE 29.79倍，投资评级为买入。
• 光线传媒：2019年EPS 0.24元，PE 35.88倍，投资评级为增持。
• 万达电影：2019年EPS 0.75元，PE 19.56倍，投资评级为增持。
• 蓝色光标：2019年EPS 0.34元，PE 17.00倍，投资评级为增持。

票房表现亮点

1. 《哪吒》表现

• 截至2019年8月31日，票房达47.31亿元，位列中国影史票房总榜第二。
• 豆瓣评分8.6，淘票票评分9.5，猫眼评分9.7，口碑表现优异。
• 为国产动画电影票房冠军，打破《疯狂动物城》纪录。

2. 中秋国庆档期展望

• 九十月将有《老师好》《中国机长》《我和我的祖国》等多部影片上映，A股涉及公司包括中国电影、华策影视、万达电影、上海电影等。

结论

传媒互联网行业在经历多年调整后，当前处于成长周期底部，具备深蹲起跳的潜力。行业基本面及估值有望迎来修复，建议关注细分行业龙头、业绩稳健的板块及新科技应用带来的增长机会。九月投资组合推荐顺网科技、芒果超媒、欢瑞世纪，以把握行业复苏及估值修复的双重机遇。