20250919-浙商证券-银行行业四季度策略_深蹲后再次起跳_6页_758kb

总结

该报告为浙商证券发布的银行行业季度策略报告，日期为2025年9月19日，行业评级维持“看好”。报告核心分析三季度银行股下跌原因、未来展望及投资策略。

当前市场情况： 银行股在2025年7月1日至9月19日期间累计下跌7.3%，跑输万得全A指数，主要受风险偏好提升和资金抽水影响。资金抽水是主要原因，由于市场风险偏好回暖和无风险利率上行，前期涨幅大的红利板块遭受较大资金流出。

股价分化： 股份行和中小行跌幅显著。国有行（如农行、工行）相比银行指数表现较强，但个股分化严重；股份行持续跑输指数，且跌幅逐月扩大；中小行如北京和上海银行跌幅较大，但部分城商行和中小行跌幅相对可控。

盈利展望： 预计2025下半年和2026年一季度上市行利润温和增长，主要得益于息差改善和减值贡献，但债市波动导致非息收入下降。

未来展望： 四季度有望迎来绝对收益机会，因无风险利率下行和风险偏好企稳。下降的风险偏好利好红利板块，银行股或受益。地产业政策放松可能缓解部分风险。

Q4策略推荐： 优先考虑H股银行股，如工商银行、建设银行等，由于股息率高且AH溢价存续。A股内部，重点在中小行（如浦发银行、南京银行）、城商行（如上海银行、江苏银行）和大行，具体包括浦发银行、上海银行等。此外，长期看好基本面稳定的四大行。

风险提示： 原因包括宏观经济失速潜在风险、资产质量恶化等。尽管稳增长政策可能提供支撑，但需监控不良贷款暴露。