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中国平安（601318）非银金融业务总结

核心内容概述

中国平安于2023年3月15日发布2022年年报，整体业绩呈现“有喜有忧”的态势。尽管寿险业务转型取得进展，财险非车险业务承保亏损，且投资收益率承压，但公司仍保持了分红的稳定增长，并对2023年NBV恢复增长给予积极指引，显示出公司正逐步走出低谷，进入新的发展周期。

主要观点

1. 寿险业务转型成效显现

• 2022年寿险业务实现NBV 288.2亿元，同比下滑24%，但符合预期。
• 队伍质量持续夯实，代理人2022年人均产能和收入均实现显著增长，为后续NBV增长奠定基础。
• 公司预计2023年一季度和全年NBV均可实现正增长，体现转型成果。

2. 财险业务承保压力较大

• 财险业务综合成本率100.3%，同比提升2.3个百分点，略低于预期且高于可比同业。
• 保证险业务亏损是主要原因，拖累整体表现。

3. 投资端承压明显

• 保险资金全年净/总/综合投资收益率分别为4.7% / 2.5% / 2.7%，同比分别变化+0.1 / -1.5 / -1.1个百分点。
• 投资收益率下降导致净利润连续三年下滑，2022年归母净利润为837.74亿元，同比下滑17.6%，其中Q4单季度仅73亿元，同比-63%。
• 然而，归母营运利润同比增长0.3%，符合预期，显示公司经营能力保持稳定。

4. EV增长与估值调整

• 集团2022年底EV为14237.63亿元，同比增长2%。
• 公司给予2023年0.71倍PEV估值，目标价为58元，维持“买入”评级。

关键信息

财务预测（单位：亿元）

新业务价值（NBV）

内含价值（EV）增长

风险提示

• 经济复苏不及预期
• 居民消费不及预期
• 管理层变动

投资建议

• 投资评级：买入
• 目标价格：58元
• 当前价格：45.95元
• 估值倍数：2023年PEV为0.71倍

财务与经营亮点

• 分红稳定增长：2022年分红每股2.42元，同比增长1.7%。
• EV持续增长：2022年底EV为14237.63亿元，较2021年增长2%。
• 综合金融与生态圈优势：公司综合金融及生态科技优势明显，有助于未来增长。

结论

2023年将成为中国平安发展的关键一年，公司预计NBV将实现正增长，标志着从“深蹲”到“起跳”的转变。尽管2022年公司面临多重挑战，但其在寿险转型、投资端复苏及综合金融生态方面的布局，为其未来增长提供了坚实基础。分析师维持“买入”评级，认为公司具备长期增长潜力。