20230308-华创证券-餐饮行业跟踪报告_深蹲起跳_整装待发_9页_915kb

餐饮行业跟踪报告总结

核心内容概述

本报告聚焦于2023年3月餐饮行业的复苏情况，重点分析了海伦司、海底捞、奈雪的茶、九毛九四家企业的经营表现与未来展望，探讨了行业复苏趋势、企业盈利改善及扩张策略，并提出了相关投资建议与风险提示。

主要观点与关键信息

1. 海伦司：深蹲起跳，23年有望释放高弹性

• 业绩表现：2022年收入同比减少13%-16%，预计全年净亏损13.13-16.73亿元，但经调净亏损仅为2.1-2.7亿元，较去年同期亏损明显改善。
• 恢复情况：2023年2月同店恢复超过90%，日销稳定在1-2万元。
• 扩张策略：采用类加盟模式，与当地物业合作开店，布局下沉市场，产品品类更丰富。
• 估值空间：2024年若维持4次翻台并继续扩张，预计可支撑约1779亿港币市值。

2. 海底捞：模型改善超预期，品牌年轻化前景可期

• 业绩表现：2022财年扭亏为盈，净利润不低于13亿元，较去年同期亏损41.61亿元大幅改善。
• 恢复情况：2022年H2实现约12.4亿元净利润，净利率达7%（含票据收益为8.8%）。
• 模型变化：人力结构优化，小时工增加，正式员工减少，提升运营效率。
• 估值空间：按2024年30倍PE计算，若门店数达1750家，预计市值可达1617亿元。

3. 奈雪的茶：盈利持续改善，有望实现集团盈利

• 业绩表现：2023年1-2月同店恢复略高于90%，客单价恢复至约90%，平均订单量恢复至115%。
• 恢复情况：2022年底门店总数1044家，2月底增至1085家，门店扩张加速。
• 产品策略：每月推出3-4款新品，与热门IP及品牌联名，增强品牌吸引力。
• 估值空间：若2024年保持盈利，按30倍PE测算，市值可达约1617亿元。

4. 九毛九：主品牌稳健，副品牌复制扩张潜力大

• 业绩表现：2022年营收同比下降4.2%，归母净利润大幅下滑86.2%。
• 恢复情况：太二同店恢复符合预期，怂火锅网红效应持续，华南及新一线城市排队火爆。
• 扩张策略：关注副品牌复制扩张进度，若“怂火锅”或“赖美丽”加速扩张，估值有望进一步提升。
• 估值空间：若太二门店数达790家，按30倍PE测算，市值可达约370亿元。

投资推荐与评级

• 推荐：海伦司、奈雪的茶、九毛九
• 维持推荐：整体行业
• 投资逻辑：
  • 短期看数据恢复，线下消费回暖带动量价回升。
  • 长期看模型优化与品牌年轻化带来的盈利改善和扩张潜力。
  • 奈雪与九毛九在产品创新和品牌联名方面表现突出，具备增长动能。

风险提示

1. 门店扩张不及预期：疫情后复苏节奏可能影响门店增长速度。
2. 新品牌孵化不及预期：副品牌复制扩张可能面临挑战。
3. 食品安全风险：餐饮行业受食品安全影响较大。
4. 行业竞争加剧：市场集中度提升，竞争压力可能加大。
5. 线下客流恢复不及预期：消费意愿和复苏速度存在不确定性。
6. 测算仅为情景假设：所有估值测算基于理想情况，不构成实际盈利预测。

关键数据摘要

行业与公司展望

• 餐饮行业在疫情后逐步复苏，线下消费回暖带动企业量价回升。
• 企业通过优化运营模型（如人力结构、成本控制）实现盈利改善。
• 品牌年轻化与下沉市场布局成为未来增长关键。
• 副品牌的复制扩张可能成为业绩增长新引擎。

附：分析师团队介绍

• 组长、首席分析师：王薇娜（美国密歇根大学安娜堡分校理学硕士）
• 高级分析师：胡琼方（清华大学工学硕士）
• 分析师：姚婧（南京财经大学经济学硕士）
• 助理研究员：尚静雅（意大利博科尼大学管理学硕士）、吴晓婵（上海财经大学会计学硕士）、杨澜（上海财经大学金融硕士）

投资评级说明

估值模型与假设

• 海伦司：2024年门店总数达1750家，单店营收4400万元，净利率7%，PE 30X。
• 太二：2024年门店总数达790家，单店营收1200万元，净利率13%，PE 30X。
• 海底捞：2024年门店总数达1750家，单店营收4400万元，净利率7%，PE 30X。

总结

2023年餐饮行业在疫情后逐步恢复，部分企业表现出强劲的复苏迹象与盈利改善。海伦司、奈雪的茶、九毛九等企业凭借不同的运营模式与产品策略，在市场中展现出差异化竞争优势。短期来看，线下需求复苏是主要驱动力；长期来看，企业模型优化、品牌年轻化与下沉市场扩张将成为持续增长的关键。然而，行业复苏仍存在不确定性，需关注门店扩张、品牌复制、食品安全等风险因素。