20250505-华源证券-贵金属双周报_关税与地缘持续缓和_不改黄金中长期看多逻辑_13页_1mb

报告摘要

贵金属行业定期报告分析总结
2025年4月20-5月4日双周报

板块表现
黄金价格近期冲高至3500美元/盎司后出现短期回调。伦敦现货黄金两周内下跌169%至3249.70美元/盎司，上期所黄金下跌136%至780.30元/克，沪金持仓量下滑245%至4136万手。白银价格表现分化，伦敦现货白银上涨17%至3237美元/盎司，上期所白银上涨27%至8182元/千克，但沪银持仓量下跌574%至8512万手。钯和铂价格分别上涨32%至954美元/盎司及125%至971美元/盎仲。

价格变动原因

美联储政策预期：4月22日特朗普表态美联储应降息且无意解雇鲍威尔，缓和市场对美联储独立性的担忧，随后金价快速回落。
关税调整：4月29日特朗普签署行政命令，暂停对汽车及零部件的钢铝关税，减轻行业压力，并可能通过关税豁免降低美元信用。
乌克兰矿产协议：4月30日美乌签署协议，设立重建投资基金吸引外资，但未提及债务条款，同时明确乌克兰国有企业不进行私有化。

中期展望
“特朗普20”政策在暂停关税90天内可能成为黄金市场主线。其包含的关税调整、降息预期及滞胀逻辑或推动金价上涨，建议关注阶段性配置机会。未来两周需关注：

5月8日美联储利率决议
5月13日美国4月未季调CPI年率
5月15日美国4月零售销售月率

长期逻辑
“降息交易”与“特朗普20”双主线预计持续影响2025年金价。在保护主义与大国博弈背景下，央行增储对金价形成底部支撑。2024年全球黄金需求达4974吨，同比增长15%，主要由央行增持及投资需求推动，预计2025年央行仍为金价提供支撑。国内央行3月末黄金储备增至7370万盎司，连续第五个月增持。

风险提示
经济失速下行、宏观经济政策收紧、中美贸易摩擦升级、美联储降息进度不及预期等风险可能影响市场走势。

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