20201024-中泰证券-煤炭开采行业周报_双焦产业链延续高景气_兖州煤业拟大幅提升分红比例_19页_1mb

煤炭开采行业分析总结

核心内容

本报告分析了煤炭行业的近期市场走势及投资策略，重点指出双焦产业链（焦炭、焦煤、钢铁）延续高景气度，同时兖州煤业宣布将大幅提升分红比例，有利于板块估值修复和股价提振。整体来看，煤炭行业在供需格局和政策调控下表现稳健，但面临经济增速、政策调控和可再生能源替代等风险。

主要观点

动力煤市场

• 价格走势：本周秦港5500K动力煤价格为598元/吨，环比下降9元/吨，港口煤价略有下降，但国内-进口煤价差上升至237元/吨。
• 供需情况：主产区生产积极，供应增加；北方供暖季需求较好，但重点电厂库存偏高，日耗煤量偏低。
• 短期展望：受大秦线检修和进口煤限制政策影响，短期动力煤价格预计高位震荡，未来几年价格区间预计在500-600元/吨之间。

焦煤市场

• 价格走势：焦煤价格稳中有涨，国内港口价格持平，产地价格稳中有升。
• 库存情况：独立焦化厂和钢厂炼焦煤库存小幅上升，但焦化厂库存仍偏低。
• 供需情况：焦企第5轮提涨，吨焦毛利达350元/吨以上，焦炭价格环比上升，钢厂开工率高位运行，推动焦煤需求。

焦炭市场

• 价格走势：焦炭价格环比上升，唐山二级冶金焦价格为2050元/吨，周环比上升50元/吨。
• 开工率：全国独立焦化厂生产率82.8%，周环比上升0.5个百分点；全国高炉开工率68.4%，周环比上升0.14个百分点。
• 库存情况：钢厂焦炭库存环比上升，焦化企业库存下降。

关键信息

行业数据

• 上市公司数量：38家
• 行业总市值：809,364百万元
• 行业流通市值：208,836百万元

分红政策

• 兖州煤业：拟将2020-2024年度现金分红比例从35%提升至50%，每股不低于0.5元，股息率分别达5.3%（A股）和10.8%（H股）。

行业表现

• 上周煤炭指数下跌4.9%，弱于沪深300指数下跌1.5%。
• 股价涨幅前列：神火股份（+1.1%）、陕西黑猫（-1.3%）、*ST平能（-1.5%）。
• 股价跌幅前列：西山煤电（-12.3%）、安源煤业（-11.6%）、恒源煤电（-9.8%）。

政策动态

• 山西：确保60万吨以下煤矿退出，推动焦化行业兼并重组，每吨补偿30元。
• 中煤协：前9月全国煤炭消费量约29亿吨，产需基本平衡。
• 产能利用率：三季度全国煤炭开采和洗选业产能利用率71.2%，同比下降0.3个百分点。

投资建议

推荐标的

• 行业龙头：陕西煤业、中国神华、平煤股份、盘江股份（高股息率）
• 山西国改标的：西山煤电、潞安环能
• 弹性标的：淮北矿业、兖州煤业
• 煤炭+电解铝：神火股份、露天煤业
• 焦炭标的：金能科技、中国旭阳集团（港股）

风险提示

1. 经济增速不及预期：国内经济去杠杆可能压缩货币与财政政策空间，影响煤炭需求。
2. 政策调控力度过大：保供应稳价格可能引发行政性调控手段力度过大。
3. 可再生能源替代：水电、风电、太阳能等新能源持续发展，对火电形成替代压力。

行业展望

• 短期：动力煤价高位震荡，双焦产业链维持高景气。
• 中长期：煤炭行业估值处于历史底部，悲观预期充分反映，估值修复逻辑明确。
• 政策影响：供给侧改革和环保限产继续影响行业供需格局，焦炭和焦煤市场供应偏紧。

估值与盈利预测

总结

煤炭行业在当前环境下仍具备一定的投资价值，尤其在双焦产业链维持高景气度、煤企现金流充沛以及政策支持下，板块估值处于历史低位，具备较强的修复空间。兖州煤业提升分红比例为行业带来积极信号，建议关注高股息率的龙头股及受益于山西国改的标的。然而，需警惕经济增速放缓、政策调控力度过大及可再生能源替代等潜在风险。