20240408-浙商证券-中国神华-601088.SH-2023年报点评报告_资源接续有序推进_分红比例维持高位_4页_354kb

中国神华2023年年报点评

中国神华2023年营业收入为34307.4亿元，同比减少0.4%；归母净利润为5969.4亿元，同比减少14.3%；经营性现金流净额为8968.7亿元，同比下降18.3%。2023年分红比例为75.2%，同比增加24个百分点。

煤炭板块表现

2023年煤炭产销量持续增长，商品煤产量为3.25亿吨，同比增长35%；煤炭销售量4.5亿吨，同比增长77%。吨煤售价为584元/吨，同比下降9.3%。期内，公司新增和优化多处煤矿产能，资源接续保障性强化。

电力板块亮点

度电成本同比下降，发电量2122.6亿千瓦时，同比增长11%；售电量1997.5亿千瓦时，同比增长111%。燃煤采购价格下降带动了度电成本下降47%，公司电力板块业绩改善。年内消耗内部煤炭约7320万吨，同比增长109%。

运输板块分析

铁路运输周转量同比增长40%；港口方面，黄骅港煤炭装船量同比增长21%，维持行业第一；航运货运量同比增长122%，周转量同比增233%。但由于成本因素，运输业务整体盈利能力有所下降。

财务预测与估值

预计2024-2026年归母净利润分别为6018.5亿、6173.2亿、63015亿，对应PE分别为1307、1274、1248倍。基于较高的长协煤比例和煤价中枢上行预期，维持“增持”投资评级。

风险提示

地缘政治不确定性、绿色能源替代风险、煤炭价下跌及经济恢复不及预期。