20221228-光大证券-家用电器2022年11月月报_白电景气边际走弱_双11大促拉动可选品销售_40页_2mb

家用电器2022年11月月报总结

一、核心结论

• 投资建议：维持超配白电板块，建议超配厨房小电板块，配置价值高的大家电龙头推荐美的集团、格力电器、海尔智家、老板电器；疫情后可选消费复苏预期增强，推荐苏泊尔、九阳股份、小熊电器；清洁电器具备长期增长潜力，推荐科沃斯、石头科技。
• 板块行情：11月家电板块开启超跌反弹，跑赢Wind全A指数5.6个百分点，显示出防御属性。
• 经营环境：国内因素好转，海外加速去库，成本红利将贯穿22Q3-23Q2，地产政策改善，防疫政策调整有利消费复苏。
• 估值与资金面：当前家电板块估值偏低，外资回流，具备较高的投资胜率和赔率。
• 风险提示：宏观经济不及预期、地产销售不及预期、人民币升值超预期、原材料涨价超预期。

二、白电板块分析

2.1 行情与景气度

• 11月白电行业景气度环比走弱，主要受疫情反复和销售淡季影响。
• 内销出货同比-6%，格力和美的分别同比-14%和-13%。
• 线上和线下均价同比分别上涨5%、16%和7%、16%，显示龙头利润诉求增强。
• 外销出货同比仅+1%，出口市场仍面临压力。
• 建议关注格力电器（估值底部，23年经济复苏弹性大）和美的集团（增长趋势好转，受益外资回流）。

2.2 冰洗市场

• 冰洗行业景气度分化，冰箱内销出货同比+5%，洗衣机内销出货同比-12%。
• 冰洗均价上涨趋势放缓，出口市场持续承压，尤其洗衣机出口同比-1%。
• 建议关注大家电龙头，如美的、格力、海尔智家等。

三、厨房小家电板块分析

3.1 行情与复苏

• 双十一带动厨房小家电行业复苏，线上销售额同比+7%。
• 美的、九阳、苏泊尔、小熊销售额同比-3%、-15%、0%、+26%。
• 小熊表现突出，推进高端化战略，客单价提升明显。
• 苏泊尔线上渠道改革效果显著，刚需产品销售稳定。
• 建议关注苏泊尔、小熊电器、九阳股份，关注疫后消费复苏节奏。

四、清洁电器板块分析

4.1 行情与增长

• 双十一带动清洁电器景气度提升，扫地机线上销售额同比+15%。
• 科沃斯、石头科技销售额同比-17%、+63%，但销量同比+16%、+69%。
• 追觅销售额/销量同比分别为412%、775%，高营销投入挤压行业竞争。
• 预计2023年扫地机净利率有望触底回升，推荐科沃斯、石头科技。

五、黑电与智能微投板块分析

5.1 行情与出口

• 彩电出口保持高景气，外销出货同比-6%（1-11月累计同比+13%）。
• 卡塔尔世界杯支撑外销，线上海信表现强势，小米出现疲态。
• 智能微投行业增长放缓，销售额同比-14%，极米、坚果、峰米、当贝销额分别同比+1%、-24%、-17%、+26%。
• 建议关注海信视像（受益竞争格局改善+面板下行）和极米科技（长期渗透率提升）。

六、海外市场分析

6.1 美国市场

• 美国家电零售仍需经历退潮期，10月零售额同比-7%，剔除价格因素后同比-14%。
• 商品消费占比逐渐回归疫情前水平，但耐用品消费仍处于高位。
• 零售商去库进度快于批发商，库存水平已基本恢复至疫情前水平。

6.2 欧洲市场

• 能源危机挤出非食品消费，10月欧元区非食品零售交易额同比+4.0%，剔除通胀后同比-2.6%。
• 北欧国家消费衰退更为明显，如瑞典同比-10.6%，挪威同比-4.2%。
• 预计欧洲市场在2023年仍面临压力。

七、主要数据总结

八、风险提示

• 宏观经济不及预期：经济复苏不及预期可能影响整体消费。
• 地产销售不及预期：地产销售恢复缓慢可能拖累家电需求。
• 人民币升值超预期：可能影响出口竞争力。
• 原材料涨价超预期：可能压缩企业利润空间。

九、总结

2022年11月，家电板块在超跌后实现反弹，显示出较强的防御属性。白电景气度走弱，但龙头业绩稳健，建议超配。厨房小家电受益于双十一促销，迎来复苏，建议超配。清洁电器赛道具备长期增长潜力，建议标配。海外市场方面，美国和欧洲均面临去库压力，但国内因素好转，预计2023年板块有望迎来基本面和估值的正向变化。