20221215-中国银河-家用电器行业2023年年度投资策略_疫后复苏可期_关注估值修复_37页_2mb

家用电器行业2023年投资策略总结

核心观点

• 行业复苏可期：随着防疫政策优化、地产政策宽松，家电行业需求有望边际改善。
• 盈利能力提升：原材料价格下降、产品高端化趋势，推动白电盈利能力改善。
• 出口压力可控：海外库存逐步去化、海运价格下降、汇率处于低位，出口下跌空间有限。
• 投资主线明确：建议关注传统家电龙头和景气度较高的细分行业龙头。

主要观点

1. 内销有望改善

• 消费意愿逐步回升：疫情对居民消费意愿造成冲击，但居民储蓄意愿增强并未影响消费能力。
• 政策推动消费：各地推出家电以旧换新、补贴等政策，推动家电消费意愿回升。
• 地产政策托底：房地产竣工修复力度强，带动厨电需求释放，推动家电板块估值修复。

2. 出口下跌空间不大

• 海外去库存完成：美国等主要市场库存逐步下降，预计2023年Q1后有所改善。
• 海运价格回落：2022年10月集装箱运价综合指数同比下降44.47%，降低出口成本。
• 汇率影响有限：人民币贬值压力缓解，对家电出口企业盈利影响正面。

3. 白电景气度改善，盈利能力提升

• 2022年白电表现疲软：空调、冰箱、洗衣机出货量同比分别下降1.7%、11.2%、7.2%。
• 内销回暖：受高温影响，空调内销增长；冰箱、洗衣机在政策和市场回暖带动下逐步复苏。
• 盈利能力提升：原材料价格下降、产品提价推动白电企业毛利率和净利率提升，2023年有望进一步改善。

4. 厨电：总量下降，新兴品类表现强劲

• 传统厨电承压：烟灶市场规模下降明显，但集成灶表现优于传统产品。
• 集成灶发展迅猛：2022年1-10月线上零售量增长2.52%，均价提升推动销售额增长。
• 洗碗机快速放量：洗碗机渗透率较低，已进入快速放量阶段，2022年线上零售额同比增长17.1%。

5. 清洁电器表现强劲

• 扫地机器人：销量下降，但均价提升，高端产品占比上升，未来有望“以价换量”。
• 洗地机高速增长：2022年1-10月线上销售额同比增长69.01%，销量增长76.52%。
• 行业竞争加剧：洗地机品牌数量迅速增加，头部品牌格局发生变化，市场集中度下降。

关键信息

• 2022年家电市场表现：1-10月社会消费品零售总额同比下降0.8%，但家电促消费政策推动意愿回升。
• 出口数据：2022年1-10月家用电器出口金额同比下降11.5%，但下跌空间有限。
• 原材料价格：2022年原材料价格下降，尤其是铜、铝、冷轧板，推动企业盈利改善。
• 汇率影响：人民币贬值压力缓解，对出口企业有利。
• 新兴品类增长：集成灶、洗碗机、洗地机等新兴品类增长强劲，推动行业结构性变化。

投资建议

• 推荐标的：
  • 传统家电龙头：美的集团、格力电器、海尔智家、老板电器。
  • 新兴品类龙头：科沃斯、石头科技、亿田智能。
• 估值修复预期：家电板块估值处于历史较低位置，具备修复空间。
• 行业趋势：白电盈利改善、厨电结构性调整、清洁电器持续增长。

风险提示

• 需求不及预期的风险
• 原材料价格波动的风险
• 房地产竣工回暖不及预期的风险
• 疫情反复的风险

图表摘要

• 图1：家电零售额与消费意愿变化
• 图2：居民可支配收入与消费意愿
• 图3：消费者信心指数
• 图4：居民户新增人民币存款
• 图5：商品房销售面积与同比
• 图6：住宅新开工与竣工面积
• 图7：家电出口金额与同比
• 图8：美国家电卖场销售额与同比
• 图9：集装箱运价指数
• 图10：美国家电库存变化
• 图11：白电主要原材料价格走势
• 图12：美元兑人民币汇率
• 图13：白电内销出货量与同比
• 图14：白电外销出货量与同比
• 图15：白电线下零售量与同比
• 图16：白电线上零售量与同比
• 图17：白电线下零售额与同比
• 图18：白电线上零售额与同比
• 图19：白电线下均价与同比
• 图20：白电线上均价与同比
• 图21：冰箱高端零售额占比变化
• 图22：新风空调零售额走势
• 图23：卡萨帝收入增速
• 图24：COLMO收入变化
• 图25：空调四季度预测
• 图26：空调2023年预测
• 图27：冰箱四季度预测
• 图28：冰箱2023年预测
• 图29：洗衣机四季度预测
• 图30：洗衣机2023年预测
• 图31：白电龙头净利率变化
• 图32：白电企业单季度毛利率
• 图33：白电企业单季度净利率
• 图34：厨电市场规模与同比
• 图35：厨电月度市场规模与同比
• 图36：烟灶市场规模与同比
• 图37：烟灶月度市场规模与同比
• 图38：油烟机燃气灶线下零售量同比
• 图39：油烟机燃气灶线上零售量同比
• 图40：油烟机燃气灶线下零售额同比
• 图41：油烟机燃气灶线上零售额同比
• 图42：油烟机燃气灶线下均价同比
• 图43：油烟机燃气灶线上均价同比
• 图44：集成灶线上产品趋势
• 图45：集成灶线上产品价格带
• 图46：集成灶线上零售额占比
• 图47：集成灶线上销售量同比
• 图48：洗碗机线上销售额与同比
• 图49：洗碗机线上零售量与同比
• 图50：洗碗机均价变化
• 图51：洗碗机线上均价与同比
• 图52：扫地机器人线上销售额与同比
• 图53：扫地机器人均价变化
• 图54：扫地机器人线上均价与同比
• 图55：扫地机器人线上均价价格带
• 图56：扫地机器人头部品牌份额
• 图57：洗地机线上销售额与同比
• 图58：洗地机零售均价与同比
• 图59：洗地机头部品牌份额
• 图60：洗地机新款SKU数量
• 图61：洗地机新款SKU售价分布
• 图62：家电指数与沪深300表现
• 图63：家电板块市盈率分位

结论

2023年家用电器行业在政策支持、需求回暖、出口压力缓解等因素推动下，有望迎来复苏。传统家电龙头和新兴品类龙头将是主要受益者，建议投资者关注其估值修复和业绩改善机会。