20211027-东北证券-远东股份-600869.SH-业绩持续超预期_看好智能电池业务长期成长_4页_704kb

报告摘要

远东股份（600869）在2021年三季报中表现出强劲的业绩增长，超出市场预期。公司整体业务结构包括高低压设备、电气设备、线缆业务、铜箔业务及智慧机场业务等多个板块，其中线缆业务和铜箔业务成为主要增长点。

业绩表现：2021年前三季度公司实现营业收入149.36亿元，同比增长6.46%；归母净利润4.23亿元，同比增长142.38%；扣非净利润3.81亿元，同比增长175.10%。尽管第三季度营收小幅下滑，但净利润大幅增长，显示公司盈利能力显著提升。
电池业务调整：公司对电池业务进行了充分的减值计提，减轻了历史包袱，为未来发展腾出空间。虽然电池业务仍处于亏损状态，但预计未来亏损将逐步收窄。
线缆业务增长：线缆业务前三季度实现营收130.91亿元，净利润5.17亿元，净利率为3.95%。公司通过将订单转为“开口”合同，有效应对铜价上涨带来的成本压力，预计Q4净利润有望环比持平，同比大幅增长。
铜箔业务前景：铜箔业务前三季度实现营收4.58亿元，同比增长115.91%；净利润0.50亿元，同比增长2947%。公司产品优质，订单饱满，当前产能为1.5万吨，预计铜箔业务将实现满产满销。
智慧机场业务复苏：智慧机场业务前三季度实现营收8.16亿元，净利润0.8亿元，同比下滑24.34%。随着国内机场工程进入施工旺季，公司业务有望稳定增长。

盈利预测：公司2021-2023年预计营业收入分别为236.02/274.66/285.27亿元，归母净利润为6.22/10.10/14.10亿元，对应PE分别为21.59/13.30/9.52倍。
业务板块表现：
- 线缆业务：前三季度营收130.91亿元，净利率3.95%，预计Q4净利润增长显著。
- 铜箔业务：前三季度营收4.58亿元，净利率约1万元/吨，当前产能为1.5万吨，主要客户为宁德时代。
- 智慧机场业务：前三季度营收8.16亿元，净利率10%，业务有望随着行业旺季逐步复苏。
财务指标：
- 每股收益：从-0.76元提升至0.28元（2021E）。
- 市盈率：从242.20倍降至21.59倍（2021E）。
- 净资产收益率：从-53.2%提升至16.4%（2021E）。
风险提示：线缆行业竞争加剧、新能源汽车销量不及预期等。

项目	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入	17,155	19,804	23,602	27,466	28,527
归母净利润	-1,691	622	1,010	1,410	1,510

项目	2020A	2021E	2022E	2023E
每股收益（元）	-0.76	0.28	0.45	0.64
每股净资产（元）	1.43	1.71	2.17	2.80
每股经营性现金流量（元）	0.69	-0.32	0.37	0.92
毛利率	12.2%	13.3%	14.0%	15.4%
净利润率	-8.5%	2.6%	3.7%	4.9%
资产负债率	80.5%	78.1%	76.0%	67.7%
P/E（倍）	—	21.59	13.30	9.52
P/B（倍）	2.78	3.53	2.79	2.16
P/S（倍）	0.68	0.57	0.49	0.47
净资产收益率	-53.2%	16.4%	21.0%	22.7%