深度报告-20220812-国联证券-远东股份-600869.SH-海缆补齐电缆产业拼图_电池和机场建设业务贡献业绩增量_52页_4mb

远东股份（600869）电力设备与新能源业务总结

核心内容概述

远东股份是一家深耕电缆行业37年的企业，近年来通过布局新能源电池、智慧机场等业务，形成“一体两翼”的发展格局。公司作为风电电缆国家制造业单项冠军、“专精特新”小巨人，同时在锂电铜箔、海缆建设等领域实现技术突破和产能扩张，有望在新能源、储能、智能电网等领域实现业绩显著增长。

主要观点与关键信息

一、公司概况与业务布局

• 公司名称：远东智慧能源股份有限公司
• 主要业务：智能缆网、智能电池、智慧机场
• 主要子公司：远东电缆、远东电池、远东铜箔、京航安、安缆、远东复合技术等
• 实际控制人：蒋锡培通过远东控股集团控制公司，持股比例达60.21%
• 员工持股计划：2022年发布员工持股计划，提升核心人才竞争力

二、线缆业务发展

• 行业地位：公司为风电电缆国家制造业单项冠军，是绿色建筑线缆、智能制造线缆、智能电网电缆等领域龙头
• 技术优势：掌握多种电缆核心技术，包括66kV高压耐扭软电缆、智能芯片电缆等
• 产能扩张：2023年宜宾智能产业园、海缆基地建成投产，补完电缆产业拼图
• 市场前景：受益于新能源、储能、智能电网等政策，线缆行业将加速整合，市场集中度提升，公司有望显著受益

三、电池业务与锂电铜箔

• 锂电池业务：曾为国内三元18650锂电池龙头，与小牛电动车签订战略协议，2022年1-7月已获3.3亿元户储订单
• 锂电铜箔：为宁德时代核心供应商，掌握4.5μm量产技术，4.0μm研发成功，当前产能1.5万吨，2023年扩产至5万吨
• 市场前景：电池业务已实现困境反转，海外户储市场增长潜力大，预计2022-2024年锂电池业务营收分别为13.02/24.6/38.0亿元，毛利率有望提升

四、智慧机场业务

• 资质与经验：京航安是民航机场建设全资质运营商，承建首都机场、大兴机场、马尔代夫机场等国内外典型项目
• 市场潜力：我国下沉市场机场建设需求大，预计未来新增约150座机场，公司有望受益于新基建和数字民航发展

五、盈利预测与估值

• 收入预测：2022-2024年预计收入分别为254.2/330.6/434.6亿元，增速分别为21.8%/30.1%/31.5%
• 净利润预测：2022-2024年预计归母净利润分别为9.6/13.9/21.2亿元，增速分别为81.6%/44.0%/52.9%
• 估值方法：采用DCF与相对估值法，给予公司2023年16倍PE，目标价10.0元，首次覆盖“增持”评级

业务板块详细分析

1. 线缆业务

• 收入结构：2021年线缆板块营收181.14亿元，占比达86.7%
• 细分市场：
  • 风电电缆：2021年市占率48%，覆盖风电场内输电电缆、塔筒电缆、叶片避雷电缆等
  • 光伏电缆：提供陆地/建筑/水上光伏完整产品解决方案
  • 核电电缆：国产渗透率低，公司具备1E级电缆技术，服务田湾/徐大堡核电项目
  • 智能电网电缆：应用于特高压、智能芯片电缆等，技术领先
• 毛利率：2021年毛利率13.8%，智能电网电缆、风电电缆毛利率显著提升

2. 电池业务

• 产能与订单：现有电池产能21700MWh，18650电池4GWh，规划12GWh软包电池
• 市场布局：绑定小牛等轻出行客户，拓展欧洲等海外户储市场
• 毛利率：2022年预计扭亏为盈，未来有望提升至10.0%

3. 锂电铜箔业务

• 技术突破：掌握4.5μm量产技术，4.0μm研发成功，产能1.5万吨，2023年扩产至5万吨
• 毛利率：2021年毛利率27.0%，预计2023年提升至31.2%

4. 智慧机场业务

• 营收与毛利率：预计2022-2024年智慧机场业务营收分别为17.6/18.8/20.5亿元，毛利率分别为19.0%/20.0%/21.0%
• 市场前景：受益于新基建和数字民航发展，业务稳定增长

风险提示

• 电网建设不及预期：影响线缆业务增长
• 原材料价格上涨：影响毛利率
• 产能扩充不及预期：影响业绩增长

财务数据与估值

结论

远东股份作为电缆行业的全品类领先企业，同时在新能源电池和智慧机场领域实现业务拓展，未来业绩增长可期。公司技术壁垒高，研发能力强，受益于双碳目标、新基建、新能源、储能等政策，预计2023年综合PE为16倍，目标价为10.0元，首次覆盖“增持”评级。