20220324-天风证券-航宇科技-688239.SH-股权激励方案超预期落地_彰显公司高成长信心_3页_768kb

报告摘要

航宇科技（688239）总结

核心内容概述

航宇科技近期发布2022年限制性股票激励计划，显示公司对未来高成长的信心。该计划拟授予200万股限制性股票，占公司股本的1.4286%，授予价格为每股25元，激励对象不超过150人，占员工总数的34.25%。激励计划的考核周期为2022-2024年，目标扣非净利润分别为1.61/2.01/2.48亿元，对应2021年基数增长率分别为30%/62%/100%。此激励方案有助于建立管理层的长效激励机制，推动公司未来业绩增长。

主要观点

业绩增长显著：2021年公司实现营业收入9.60亿元，同比增长43.11%；归母净利润1.39亿元，同比增长91.13%；扣非净利润1.24亿元，同比增长76.25%。
盈利能力提升：2021年销售毛利率达32.60%，同比提升3.76个百分点；销售净利率达14.48%，同比提升3.64个百分点，显示公司盈利能力显著增强。
外贸业务恢复：2021年境外业务收入为1.95亿元，同比增长50.58%，恢复至疫情前2019年水平的84.49%，预计2022年将逐步恢复至疫情前水平。
积极备产备货：2021年期末预付款项增长131.55%，原材料和在产品账面余额分别增长50.46%和109.86%，显示公司正在为产品交付加速做准备。
募投项目推进：公司IPO募集资金用于航空发动机、燃气轮机用特种合金环轧锻件精密制造产业园建设，预计2022年8月投产，运营2年后完全达产，达产后预计每年增加销售收入11.62亿元，净利润1.85亿元。

关键信息

财务预测（单位：亿元）

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入	67.07	95.98	139.77	202.36	264.74
净利润	7.27	13.89	20.55	30.28	39.99
每股收益（元/股）	0.52	0.99	1.47	2.16	2.86
市盈率（P/E）	106.65	55.80	37.73	25.61	19.39

财务比率

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
毛利率	28.84%	32.60%	31.13%	31.58%	31.18%
净利率	10.84%	14.48%	14.70%	14.96%	15.11%
ROE	13.15%	13.35%	16.83%	20.35%	21.74%
ROIC	10.60%	17.04%	17.39%	25.99%	44.52%
资产负债率	61.30%	52.70%	29.21%	41.22%	29.01%
净负债率	70.23%	27.49%	0.08%	-36.54%	-16.75%
流动比率	1.45	1.52	2.27	1.87	2.74
速动比率	0.89	0.91	0.51	0.70	0.73
总资产周转率	0.52	0.53	0.71	0.95	1.02

投资评级

行业：国防军工/航空装备
6个月评级：买入（维持评级）
当前价格：55.38元
目标价格：未提供

风险提示

金属原材料价格上涨超出市场预期
订单下达和交付不达预期
新装备研制列装不达预期
募投项目建设进程不达预期

总结

航宇科技通过股权激励方案展现其对高成长的信心，激励对象覆盖广泛，目标净利润增长显著。公司2021年业绩超预期增长，盈利能力显著提升，同时外贸业务逐步恢复，为未来增长提供支撑。募投项目将提升产能，推动公司进入长期高速成长阶段。预计未来三年公司将继续保持高增长态势，盈利能力和市场占有率有望进一步提升。然而，公司仍面临原材料价格波动、订单交付及新装备列装不及预期等风险。

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