20220128-天风证券-航宇科技-688239.SH-航发锻件高成长性平台_有望持续受益新型号转批产_3页_752kb

报告摘要

航宇科技（688239）总结

核心内容

航宇科技是一家专注于航空发动机、燃气轮机和能源装备领域特种合金环形锻件精密制造的企业，近年来在多个领域实现了显著增长，尤其受益于新型号航空发动机的研制和批产进程。

主要观点

业绩增长显著：2021年公司实现营业收入同比增长约40%，归母净利润同比增长约88.47%，显示出强劲的盈利能力。
新型号推动成长：公司参与了多个新一代航空发动机的研制，随着这些型号进入批产阶段，有望进入长期高速成长轨道。
境外订单恢复可期：受新冠疫情影响，境外业务曾大幅下滑，但随着疫情控制，境外民用航空发动机订单预计将逐步恢复。
募投项目助力产能扩张：公司通过IPO募集资金建设航空发动机、燃气轮机用特种合金环轧锻件精密制造产业园，预计2年后完全达产，将显著提升营收和净利润。

关键信息

财务数据与估值

年份	营业收入(百万元)	增长率(%)	净利润(百万元)	增长率(%)	市盈率(P/E)
2019	588.76	77.03%	53.86	120.67%	147.63
2020	670.67	13.91%	72.69	34.96%	109.39
2021E	956.26	42.58%	141.77	95.02%	56.09
2022E	1,401.22	46.53%	217.69	53.55%	36.53
2023E	1,995.79	42.43%	325.18	49.38%	24.45

盈利预测与评级

公司预计未来三年将保持高速增长，2021-2023年归母净利润分别为1.42/2.18/3.25亿元。
对应P/E分别为56.09/36.53/24.45倍，维持“买入”评级。

风险提示

客户集中度较高
市场竞争力下降
军品业务波动
原材料供应风险
募投项目进展及收益不达预期
业绩预告为初步测算结果，具体财务数据以公司公告为准

资本结构

项目	2019	2020	2021E	2022E	2023E
货币资金	41.67	66.47	216.53	140.12	199.58
流动负债合计	597.64	734.97	783.99	1,380.35	1,914.39
负债合计	664.58	875.51	997.17	1,643.91	2,292.99
股东权益合计	480.13	552.82	1,029.11	1,227.41	1,523.62

营运能力

应收账款周转率：从1.71下降至1.50
存货周转率：从2.00上升至2.09
总资产周转率：从0.59上升至0.60

获利能力

毛利率：从26.23%上升至33.61%
净利率：从9.15%上升至16.29%
ROE：从11.22%上升至21.62%
ROIC：从11.43%上升至19.45%

偿债能力

资产负债率：从58.06%上升至60.08%
净负债率：从73.63%下降至37.26%
流动比率：从1.42上升至1.99
速动比率：从0.84上升至1.30

总结

航宇科技在2021年实现了显著的业绩增长，营收和净利润均大幅上升。公司参与多个新一代航空发动机的研制，并有望在这些型号进入批产阶段后持续受益，进入长期高速成长期。境外业务受疫情影响有所下滑，但预计将在未来逐步恢复。募投项目将显著提升公司产能和盈利能力。公司财务指标持续优化，资产负债率下降，流动比率和速动比率提升，盈利能力增强。尽管面临客户集中度、市场竞争力、原材料供应等风险，但公司仍被维持“买入”评级。

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