20240512-天风证券-航宇科技-688239.SH-产业链纵深布局持续推进_海内外市场两翼齐飞_3页_1003kb

航宇科技（688239）2023年度及2024年一季度业绩分析与展望

核心业绩亮点

1. 2023年业绩显著增长：全年实现营收2104亿元，同比增长4469%；归母净利润186亿元，同比增长121%；尽管扣非净利润因股份支付等因素短期承压，但整体盈利能力保持稳定。2024年一季度业绩延续高增长，营收同比增长321%，归母净利润增长超1000%，展现了强劲的市场表现。

2. 毛利率短期波动但净利率改善：2023年毛利率降至27.18%，同比下滑4.9个百分点，主要受下游客户去库存及成本压力影响；但一季度净利润率已回升至9.66%，显示公司成本管控和订单消化能力逐步增强。

战略布局与市场拓展

1. 产业链纵深推进：年内对德兰航宇和贵州钜航分别增资，子公司业绩显著改善，德兰航宇实现扭亏为盈。募投项目“特种合金环轧锻件精密制造产业园”已投产达效，强化了公司在航空发动机及燃气轮机领域的制造能力。

2. 国内外市场双轮驱动：坚持“两翼齐飞”战略，国内聚焦航空、航天、燃气轮机等传统领域，同时拓展水下、核电、化工等新兴业务；海外市场受益于航发市场复苏，新增多份长期合约，截至23年末在手订单达4868亿元，支撑中长期业绩增长。

财务与估值分析

1. 财务指标优化：资产负债率维持在49%左右，应收账款增长与下游需求旺盛相关。2024-2026年净利润预计分别为325/438/546亿元，对应PE从1807倍逐步下降至1075倍，估值持续修复。

2. 风险提示：需关注军品业务波动、新型号研制进度、募投项目收益及子公司经营风险。

总结

航宇科技凭借航空装备与产业链纵向布局，持续受益于国防及航空发动机需求增长，短期业绩承压但中长期增长动能强劲，维持“买入”评级。