电池行业点评报告：海外电池厂盈利承压，宁德时代全球优势扩大-240805-东吴证券-12页_571kb

海外电池厂盈利承压，宁德时代全球优势扩大

核心观点

• 外资电池厂盈利持续承压：三星SDI、松下、SKOn等企业Q2盈利普遍下滑，部分企业亏损显著扩大，主要受原材料成本上升、需求放缓及IRA补贴政策变化影响。
• 宁德时代全球份额与盈利能力领先：凭借成本、技术和规模优势，宁德时代海外市占率首次超越LGES，Q2单位盈利稳定且远超海外同行，国内/欧洲市场份额同步增长。
• 行业供需改善预期逐步显现：随着2024H2至2025年新增产能减少，价格底部支撑叠加需求反弹，龙头电池企业盈利有望持续修复。

企业分析

1. 海外电池厂表现分化

   • LGES（锂电业务）：Q2营收环比下降，主要因北美客户新车型补贴增加带动收入，但剔除补贴后盈利恶化，反映成本压力。
   • 三星SDI：下半年储能业务与新品P6放量预期改善业绩，国内份额微升，但动力业务需求疲软拖累利润。
   • 松下：Q3盈利环比改善，北美IRA车型增量支撑需求，储能业务受益于AI数据中心订单增长。
   • SKOn：Q2亏损扩大，产能利用率低及补贴政策变化导致盈利恶化，但联合重组及新车型推进有望改善H4状况。

2. 宁德时代实力突出

   • Q2全球份额37.5%，海外(26.9%)领先LGES，国内45%+、欧洲35%+持续扩大优势。
   • 成本控制与定价能力显著：毛利率26.5%、净利率14.2%，单位盈利远超海外企业（剔除补贴后差值约15pct）。
   • 技术突破：神行电池量产、固态电池实验线、铁锂电池布局，推动下游渗透率提升。

投资建议与风险

• 推荐方向：首推宁德时代，次选比亚迪、亿纬锂能等国内龙头。
• 行业前景：预计2024年全球需求1.1TWh（+24%），30年达3.9TWh；供需博弈下，价格底部夯实，龙头盈利拐点临近。
• 风险提示：价格竞争超预期、原材料波动、产能扩张不及预期等。

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