汽车及汽车零部件行业研究：海外电池厂2Q23业绩总结：IRA补贴效应体现，北美扩产力度加大_14页_1mb

海外电池厂Q2业绩分析报告总结

一、核心要点

1. 业绩表现

   • SKI/LGES收入同比分别增长1870%/730%，受北美扩张和补贴驱动；松下环比下滑64%，因需求疲软。
   • 利润率环比提升：SGDI/松下/SKI利润率分别为74%/124%/-356%，主要来自IRA补贴贡献（SKI/松下为当季计入）。

2. IRA补贴效应

   • 补贴直接计入利润：LGES/松下/SKI获补贴24.4/94.0/28.6GWh，预计贡献利润率弹性分别为24%/92%/125%。
   • 单Wh盈利测算：IRA补贴对LGE/SGDI/SKI/松下贡献0.025/0.0127/0.0105元/Wh。

二、46系电池进展

1. LGES：梧仓工厂15GWh 46系电池计划2024年投产。
2. 松下：2024年3月量产4680电池，更高能量密度技术应用中。
3. 三星SDI：1H23进展超预期，2023年中向客户送样，马来西亚产线扩建完成。

三、北美产能与供应链

1. 产能扩张：LGES/松下/SGDI/SKI在美规划产能达249/104/117/186GWh，IRA推动税收抵免超210/84亿元。
2. 国产供应链弹性
   • 正极材料：当升科技/贝特瑞享452%/430%业绩弹性。
   • 负极材料：璞泰来/杉杉股份弹性分别为178%/69%。
   • 隔膜/电解液：恩捷股份/星源材质弹性分别为88%/118%。

四、政策红利与风险

1. 政策机遇
   • IRA法案要求2023年起北美电芯材料占比超50%，国内材料商北美布局获益。
   • 推荐标的：恩捷股份、宁德时代、新宙邦等已布局北美企业。
2. 风险提示
   • 汽车销量不及预期、扩产进度滞后、中美地缘摩擦加剧风险。

注：详细数据及图表需查阅原报告。