电力设备与新能源行业点评：海外电池厂财报点评，Q4动力盈利全面好转，20年需求大年确定东吴证券-12页_1mb

海外电池厂财报点评总结

核心内容概述

本报告分析了2019年第四季度海外主要电池厂商的财报表现，指出行业整体在2020年将出现显著增长。其中，LG化学、松下、三星SDI和SKI作为重点分析对象，分别展示了其在动力电池和储能领域的不同表现及未来规划。投资建议强调关注中游龙头、核心零部件及优质上游资源。

主要观点

1. LG化学

• Q4表现：动力电池业务实现单季度营业利润盈亏平衡，营收148亿元，同比增长19.5%，环比增长12%。
• 全年表现：2019年电池板块营收约499亿元，同比增长20.2%，但经营性利润为-27.2亿元，同比下降318%。
• 2020年展望：预计动力电池收入将达600亿元，同比增长150%以上；全年电池业务收入预计900亿元，同比增长80%以上。
• 产能规划：2020年底动力产能将达100GWh，2021年底120GWh，主要分布在中国及欧洲市场。
• 研发费用：19年电池板块研发费用约23.5亿元，研发费用率4.6%，低于宁德时代。
• 安全系统支出：19年全年累计支出3000亿韩元用于储能安全防护，2020年Q4支出12亿元。

2. 松下

• Q4表现：动力电池营收约78.6亿元，同比增长6%，环比增长9%。汽车动力板块营业利润-4.1亿元，亏损同比扩大9倍。
• 北美工厂盈利：北美工厂首次实现单季度盈利，圆柱电池营收和利润增长明显。
• 装机量：预计2019年装机量约30GWh，同比增长40-50%。
• 合作与布局：与丰田合作加速，方形电池业务受电动车销量下滑影响，但圆柱电池订单增长。

3. 三星SDI

• Q4表现：动力电池营收约134亿元，同比增长12.5%，环比增长9.9%。营业利润-5.2亿元，同比和环比大幅下滑。
• 全年表现：2019年动力电池收入增长70%，全年大型电池营收203亿元，同比增长16%，但营业利润亏损扩大193%。
• 2020年展望：预计动力电池业务将逐季增长，全年增速维持70%左右。
• 新产品计划：2021年将推出新一代Gen5电池，使用高镍NCA体系，能量密度提升20%，单Wh成本下降20%。
• 储能业务：2020年下半年储能业务将恢复，预计20年6月完成安全系统建设。

4. SKI

• Q4表现：动力电池板块营业利润约-6.8亿元，亏损环比扩大162%。全年累计亏损约18.7亿元，同比缩窄2.7%。
• 产能扩张：2020年目标动力电池销售额121亿元，2022年产能将达50GWh。
• 基地布局：匈牙利、中国常州、美国佐治亚州基地已陆续完工并开始出货。
• 隔膜产能：韩国、中国、波兰隔膜基地分别规划产能1.7亿平、3.4亿平、3.4亿平，部分已投产。

关键信息

• 行业趋势：2020年被视为电动车和动力电池需求的“大年”，政策和销量拐点明确。
• 投资建议：
  • 中游龙头：推荐宁德时代、璞泰来、科达利、恩捷股份、新宙邦，关注比亚迪、天赐材料、当升科技、星源材质、杉杉股份、中科电气。
  • 核心零部件：推荐宏发股份、汇川技术、三花智控。
  • 上游资源：推荐华友钴业、天齐锂业，关注赣锋锂业。
• 风险提示：销量不及预期、政策支持不足。

未来展望

• 市场增长：欧洲市场因法规推动需求激增，预计2020年整体需求增长250%。
• 产能释放：各厂商在2020年将逐步释放新产能，推动行业增长。
• 技术升级：新一代高镍NCA电池和圆柱电池将在2021年量产，提升能量密度和降低成本。
• 安全系统：储能业务因安全系统建设费用拖累利润，预计2020年下半年恢复正常。

总结

2019年第四季度，海外电池厂商普遍面临亏损，但动力电池业务表现良好，尤其在欧洲市场。2020年，行业将迎来需求爆发，预计动力电池收入将显著增长。各厂商加速产能扩张和技术升级，为未来增长奠定基础。投资建议聚焦于中游龙头、核心零部件和上游资源，重点关注具备海外市场份额和新产能释放能力的企业。