20231028-华鑫证券-张裕A-000869.SZ-公司事件点评报告_业绩符合预期_利润承压明显_5页_231kb

张裕A（000869SZ）公司事件点评报告总结

一、业绩表现

2023年三季度，公司总收入同比下滑3%，接近834亿元；归母净利润同比减少20%，为61亿元；扣除非经常性损益后的净利润同比下滑19%，为55亿元。公司2023Q1-Q3营业收入同比下滑0.3%，归母净利润同比下降2%，但扣非净利润同比下降8%，利润端压力明显增加。
在盈利方面，2023年三季度毛利率同比提升3个百分点至59.15%；但净利率同比下降1个百分点至7.1%，主要受费用率上升影响。销售费用率同比下降0.1个百分点，而管理费用率因股权激励费用增加，同比上升2个百分点至10.64%；营业税金及附加占比下降0.2个百分点至8.32%。
现金流方面，2023年三季度经营活动现金流净额同比提升53%，销售回款同比增长1%，合同负债环比增长27%。

二、业务策略与推动力

张裕A持续推进产品高端化战略，通过利润结构的优化塑造高端品牌形象，并以多品牌布局满足不同消费层次需求。内部管理被进一步优化，销售业务通过清晰界定各事业部的权责，减少跨区域重叠运营，提升效率。
营销方面，针对高端产品“龙谕”以东部沿海核心城市为重点展开圈层营销，助力高端消费人群画像深耕，提高高端产品占比。

三、盈利预测与评级

基于三季报数据，对公司2023-2025年的每股收益（EPS）进行调整，分别预测为0.60元、0.77元和0.85元。对应市盈率分别为47倍、37倍和34倍。
维持“买入”评级，认为激励计划有望激活内部组织活力，而圈层营销策略有望有效提升高端产品占比。

四、风险因素

包括经济下行、市场竞争加剧、高端产品推广不及预期等风险因素。

五、公司研究摘要

分析师孙山山基于公司基本面、行业趋势提出发展前景积极的看法，尽管短期业绩承压，但长期仍看好其增长潜力。

注：以上总结来源于对该证券研究报告的整理，建议结合完整内容进行综合分析。