20240412-华鑫证券-张裕A-000869.SZ-公司事件点评报告_业绩超预期_高端化发力显成效_5页_274kb

张裕A（000869SZ）公司事件点评报告总结

核心事件

2024年4月11日，张裕A发布2023年年报，业绩表现超出市场预期，实现扭亏为盈，全年营收同比增长119%，归母净利润同比增长242%，超过年初制定的营收目标。公司坚持高端化战略，优化产品结构，盈利能力稳步提升，未来三年增长预期乐观。

业绩亮点

1. 业绩超预期

   • 2023年营收4385亿元，净利润532亿元，Q4单季净利润扭亏为盈。
   • 毛利率从2022年的57.25%提升至59.25%，净利率从11.01%提升至12.00%，盈利能力显著增强。

2. 高端化进程成效显著

   • 葡萄酒业务结构升级明显，在保持龙头地位基础上，均价增长10.25%，毛利率提升至59.04%。
   • 白兰地业务实现量价齐升，增速分别达88.0%和69.4%。
   • 通过宴席营销、圈层推广、直播带货等策略，销售费用率同比上升2.02%，有效拉动高端产品销量。

3. 国内业务增长迅猛，渠道优化

   • 国内营收同比增长132.7%，毛利率提升0.82个百分点；国外业务毛利率亦大幅提升。
   • 经销渠道营收增长138.3%，盈利能力突出，经销商数量增加至5059家。

4. 财务与现金流状况良好

   • 经营现金流大幅增长3501%，销售回款同比增1850%，现金质量优异。

未来展望

• 目标明确：2024年目标营收不低于47亿元，成本及费用控制目标低于37亿元。
• 战略清晰：专注高端事业部，深化圈层营销；加强白兰地和低度酒新品推广；拓展社区店和高校市场。
• 盈利预测：预计2024–2026年EPS分别为0.85元、0.94元、1.06元，PE分别为28倍、25倍、22倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 经济下行与竞争加剧可能影响高端产品推广效果。
• 高端化进程不及预期亦构成潜在风险。

总结

张裕A通过产品结构调整与渠道优化，成功实现业绩超预期增长，短期目标明确，中长期发展路径清晰，高端化战略成效显著，维持“买入”评级。