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行业周报总结：2017年2月26日

行业评级

• 行业评级：商业贸易，增持（维持）
• 研究员：许世刚（执业证书编号：S0570512080004）
• 联系人：张坚（075582364269）、丁浙川（021-28972086）

本周投资策略

1. 黄金避险价值凸显：推荐刚泰控股（买入）、潮宏基（买入）、老凤祥（增持）。
2. 超市板块创新型业态：推荐永辉超市（增持）、步步高（增持）。
3. 苏宁云商盈利：推荐苏宁云商（增持）。
4. 两会与国企改革：推荐银座股份（增持）、合肥百货（增持）。
5. 金砖会议利好厦门：推荐厦门国贸（买入）。
6. 宏图高科新金融布局：推荐宏图高科（增持）。
7. 富森美外拓前景可期：推荐富森美（增持）。

上周行业表现

• 商贸零售板块：上涨2.47%，跑赢上证综指0.89个百分点。
• 子板块表现：
  • 超市板块：上涨5.4%，涨幅最大。
  • 连锁板块：上涨1.36%，涨幅最小。
• 动态市盈率：41.59X，超市和连锁板块估值最高（58.23X、45.34X），贸易与百货板块估值最低（32.52X、42.47X）。
• 涨幅前五：百联股份（13.2%）、盛屯矿业（12.8%）、天虹商场（11%）、鄂武商A（8.3%）、银座股份（7.3%）。
• 跌幅前五：三江购物（-10.8%）、大通燃气（-4.3%）、秋林集团（-3%）、上海九百源（-2%）、*ST成城（-1.8%）。

行业研究核心内容

1. 可穿越周期的产业机会

• 休闲食品零售：市场规模年复合增长率达10.51%，消费升级推动高端产品增长。
• 生活美容：千亿级市场，年均增速10%以上，行业集中度低，整合空间大。
• B2B电商：2015年规模234.2亿元，快消品B2B电商前景广阔，垂直类B2B价值空间待挖掘。

2. 近期重点推荐标的

3. 重点公司动态

• *ST人乐：

  • 同店收入下滑速度缩小，春节销售增长3-4个百分点。
  • 生鲜销售占比超20%，发展lesuper和网购社区生活超市。
  • 全国拥有4大配送中心，占地近1200亩，门店主要为租赁物业。
  • 2017年计划开店20多家，主要发展lesuper和网购生活超市。

• 富森美：

  • 市场集中在成都，物业自建自持自营。
  • 2017年计划向成都以外地区扩张，通过并购、合资等方式。
  • 品牌定位为“家”的需求消费，延伸至设计、装修、装饰、生活、休闲、家文化等多个维度。
  • 2016年净利润同比增长22.89%，收入增长20%以上。

风险提示

• 电商政策不确定性
• 食品、化妆品安全事件
• 黄金珠宝消费景气度下滑
• 经济景气度大幅下滑导致消费需求疲软
• 混改进度不及预期

行业前沿动态

1. 全渠道创新

• 阿里巴巴与百联集团合作：推进新零售战略。
• 大润发进军生鲜O2O：计划5、6月在上海开设首家生鲜O2O门店。
• 南京金鹰世界开业：亚洲最大商业购物中心，集购物、办公、酒店等于一体。
• 沃尔玛中国业绩增长：2016年第四季度销售额增长5.4%，可比销售额增长2.3%。

2. 电商最前线

• 天猫奢侈品布局加速：LOTTUSSE入驻。
• 苏宁云台招商：2017年平台预计实现300亿销售。
• 京东与陕西合作：建设全球首个低空无人机物流网。

3. 新消费探索

• 拉芳家化IPO通过：提振行业信心。
• 蚂蚁金服入股KakaoPay：推动支付业务发展。
• 京东布局陕西物流：推动智慧物流体系落地。

重要公告提示

• 新华百货：2016年营收下降4.80%，净利润下降53.95%。
• 浙江东方：营收下降41.65%，主要因子公司剥离及大宗商品贸易减少。
• 富森美：2016年营收增长17.31%，净利润增长22.89%。
• 青岛金王：2016年营收增长60.60%，净利润增长103.61%。
• 金一文化：设立两家全资子公司。
• 海印股份：设立金融控股公司和商业保理公司。

3月份投资建议

• 建仓期到来：建议在3月逢低介入零售板块。
• 关注高增长预期公司：如厦门国贸、刚泰控股、潮宏基、富森美等。
• 关注新零售与国企改革：建议关注具备转型意愿和已有市场优势的公司。

重点推荐逻辑

• 基本面支撑：可选消费回暖、CPI上涨。
• 估值优势：优质低PB百货公司如银座股份、合肥百货。
• 消费升级趋势：高端、品质、体验导向，具备更强产业链话语权的公司。
• 新零售与国企改革催化剂：关注相关个股的布局和进展。

总结

本周商业贸易行业表现强劲，受可选消费回暖和CPI上涨推动，超市板块涨幅最大，新零售与国企改革成为投资主线。富森美、*ST人乐等公司表现突出，重点推荐标的包括刚泰控股、潮宏基、永辉超市、银座股份等。3月份将迎来零售股建仓期，建议关注低估值、高增长预期及具备转型潜力的公司。同时，行业集中度低、整合空间大，未来发展前景广阔。