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商业贸易行业周报总结（2016年04月18日）

行业评级与投资策略

• 行业评级：商业贸易行业维持“增持”评级。
• 投资机会推荐：
  • 社交电商：社交平台成为电商新的增长点，微信、微博等成为主战场，重点布局美妆服饰、母婴用品、进口商品等特色类目。
  • 农业电商：关注具备优势的农批市场转型机会，提升流通效率与质量。
  • 北京环球影城：预计吸引年客流超800万，带来年直接收入30亿元，对北京及周边商贸上市公司形成利好。
  • 国企改革：零售板块国企众多，特别是百货板块，资产证券化、解决同业竞争等改革方向值得重点关注。

行业表现

• 上周表现：商贸零售板块上涨3.56%，跑赢上证综指0.52%。
• 子板块表现：
  • 百货板块涨幅最大，为3.83%。
  • 连锁板块涨幅最小，为2.65%。
• 估值情况：
  • 行业动态市盈率（PE/TTM）为36.64X。
  • 百货和贸易板块估值最低，分别为32.22X和35.01X。
  • 连锁和超市板块估值最高，分别为54.6X和39.1X。
• 涨幅前五股票：华联股份（36%）、茂业通信（21%）、步步高（14%）、杭州解百（13%）、潮宏基（12%）。
• 跌幅前五股票：新华百货（-14%）、商业城（-6%）、天虹商场（-1.4%）、中兴商业（-0.9%）、中央商场（-0.8%）。

行业动态

全渠道创新

• 宜家VR看房：推出“虚拟现实厨房”App，利用VR技术提升消费者体验。
• 家乐福电商布局：开始覆盖北京市场，探索全渠道零售新模式。

电商最前线

• 洋码头应对税改：通过提升买手专业化和个性化服务，应对新政带来的挑战。
• 口碑网融资：启动15亿美元融资，与阿里巴巴旗下饿了么合并，专注本地生活服务。
• 大众点评起诉百度：指控其窃用点评信息，索赔9000万元。
• 阿里巴巴与神州专车合作：布局“互联网+汽车”领域，推进产业链整合。
• 饿了么获得融资：获得12.5亿美元融资，备战外卖行业烧钱竞赛。

新消费探索

• 体育Mall：全明星体育探索体育Mall模式，或成为百货业救星。
• 王府井发力奥莱：拟收购西恩奥莱项目，拓展奥莱业态。
• 周大福业绩下滑：受金价上涨影响，中国内地同店销售跌幅扩大至25%。
• 快时尚品牌低迷：优衣库、H&M、GAP等品牌业绩下滑，行业面临临界点。
• 零售企业整体低迷：全国50家大型零售企业零售额同比下降5.2%。

重点公司公告与业绩

• 东方市场：2015年年报显示，营业收入同比下降11.64%，净利润同比下降25.80%。
• 友阿股份：2015年营收61.80亿元，同比增长3.83%，净利润同比下降11.98%。
• 通程控股：2015年营收42亿元，净利润1.02亿元，经营状况良好。
• 中百集团：2016年第一季度盈利预计为200万-400万元，同比下降92%-96%。
• 豫园商城：2016年第一季度净利润预计同比下降70%，主要受国际金价上涨影响。
• 永辉超市：2016年第一季度营收预计增长19.81%，净利润增长29.75%。

近期调研回顾：凯诘电商

• 公司简介：

  • 成立于2010年，为20多家品牌提供服务，涉及乐高、高露洁等。
  • 采用“代运营+经销”结合模式，具备数据营销能力，能为客户提供一站式解决方案。
  • 2015年前三季度收入达2.4亿元，未来将拓宽品类，深化品牌合作，打造生态系统经销商。

• Q&A要点：

  • 公司高管团队来自世界500强，具备丰富的行业资源和经验。
  • 业务模式以营销服务为主，毛利率高但粘性低；经销业务毛利率低但粘性强。
  • 采用OMS和RMS系统管理库存，注重选品和分销，提升库存周转能力。
  • 未来计划向高端产品转型，同时注意风险控制，做好被竞争对手替代的准备。

进口电商新政落地分析

• 政策背景：4月8日，财政部、海关及税务总局发布进口电商新政，旨在规范海淘市场。
• 新政影响：
  • 增加消费者购买成本，可能将部分消费者回流至代购渠道。
  • 保税进口试点等政策为规范电商提供支持，推动国内消费升级。
  • 海淘代购将面临更严格的监管，特别是主流爆款商品。
• 投资建议：关注具备供应链优势的A股公司，如永辉、步步高、苏宁、潮宏基等。

重点跟踪公司盈利预测与动态估值

风险提示

• 消费增速超预期下行：可能导致零售行业整体承压。
• 农业互联网普及度不达预期：影响农业电商的发展前景。

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