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报告摘要
ST 舍得（600702）总结
核心内容
ST 舍得（600702）近期经历了一系列重大事件与战略调整，包括天洋控股资金占用问题的解决、新股东复星集团的加入以及管理团队的优化。这些变化对公司的财务状况和未来发展产生了积极影响。
事件回顾
- 天洋占款问题解决：4月15日，法院裁定天洋控股被冻结的1亿元资金已全额返还给舍得酒业，此前天洋及其关联方曾占用公司资金，导致实际损失1亿元。至此，资金占用问题已全部解决，公司经营未受到影响。
- 管理团队调整：公司更换了管理团队，由具有丰富经验的原舍得酒高管张树平和蒲吉洲分别担任董事长和总经理，以增强公司运营能力。
- 复星集团入主：复星集团收购舍得酒业，看重其优质产品和强大产能，同时借助复星的资源整合能力，推动渠道拓展和业务协同优化。
未来展望
- 产品结构优化：舍得酒业拥有“舍得”和“沱牌”两大品牌，定位清晰，高端/次高端产品表现突出，老酒成为新的核心竞争力。
- 渠道拓展加速：在复星集团的助力下，舍得酒业有望加快全国化布局，提升市场占有率。
- 盈利预测：预计公司2020-2022年营业收入分别为26.98/35.44/47.53亿元，同比增长率分别为1.79%/31.38%/34.10%；归母净利润分别为5.24/6.81/8.93亿元，同比增长率分别为3.24%/29.80%/31.17%；EPS分别为1.56/2.02/2.66元。
- 估值调整：基于管理层改善和边际拐点预期，调高2022年PE至60倍，目标价为160元，维持“买入”评级。
财务数据摘要
| 财务指标 | 2018 | 2019 | 2020E | 2021E | 2022E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入(百万元) | 2,212.30 | 2,650.12 | 2,697.66 | 3,544.06 | 4,752.59 |
| 净利润(百万元) | 341.78 | 507.91 | 524.37 | 680.64 | 892.77 |
| EPS(元/股) | 1.02 | 1.51 | 1.56 | 2.02 | 2.66 |
| 市盈率(P/E) | 111.60 | 75.10 | 72.74 | 56.04 | 42.72 |
| 市净率(P/B) | 15.16 | 12.56 | 10.06 | 8.66 | 7.33 |
| EV/EBITDA | 16.11 | 11.59 | 47.43 | 37.35 | 28.93 |
财务比率分析
| 财务比率 | 2018 | 2019 | 2020E | 2021E | 2022E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 72.63% | 76.20% | 76.03% | 75.72% | 74.76% |
| 净利率 | 15.45% | 19.17% | 19.44% | 19.20% | 18.78% |
| ROE | 13.58% | 16.72% | 13.83% | 15.46% | 17.15% |
| ROIC | 18.12% | 24.36% | 24.58% | 28.59% | 25.92% |
| 资产负债率 | 43.94% | 43.90% | 32.79% | 35.51% | 36.93% |
| 净负债率 | -9.10% | -23.48% | -32.48% | -17.81% | -10.55% |
| 流动比率 | 1.76 | 1.79 | 2.37 | 2.09 | 1.91 |
| 速动比率 | 0.61 | 0.82 | 1.20 | 0.67 | 0.64 |
风险提示
- 新品推广不及预期
- 市场竞争加剧
- 产品安全问题
投资评级
- 行业：食品饮料/饮料制造
- 6个月评级：买入（维持评级）
- 当前价格：113.46元
- 目标价格：160元
分析师信息
- 刘畅：分析师，SAC执业证书编号：S1110520010001，邮箱：liuc@tfzq.com
- 娄倩：分析师，SAC执业证书编号：S1110520100002，邮箱：louqian@tfzq.com
股价走势
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