20170306-天风证券-金融工程_潜伏系列之二_潜伏ST摘帽_15页_1mb

金融工程：潜伏ST摘帽事件策略总结

核心内容

本报告聚焦于ST股票摘帽事件的策略分析，旨在通过预测和潜伏财务原因导致ST的股票，挖掘其摘帽后的超额收益。ST股票因存在严重的财务问题或异常状况，风险较高，但一旦摘帽，通常被视为利好事件，带来股价上涨。

主要观点

• ST摘帽逻辑：ST股票是由于财务问题或异常状况被实施退市风险警示的股票。当这些问题被解决后，公司可申请撤销退市风险警示，即“摘帽”。
• 事件效应：ST股票摘帽后，盈利性主要集中在摘帽前，摘帽后相对收益通常出现较大幅度的回撤。
• 预测与潜伏策略：基于年报预告类型是否扭亏进行预测，成功率和命中率均在80%以上，能够有效捕捉事件效应。
• 买入与卖出时点：选择在年报预告日买入，年报发布日或摘帽日中较早的一天卖出，以规避回撤风险。
• 回测表现：剔除三季报同期发布的预告后，策略在2010年至2016年中年化收益为27.84%，年化超额基准为19.56%，相对最大回撤为10.37%，收益回撤比为1.89。

关键信息

一、ST股票实施与撤销标准

• 实施ST的原因（财务相关）：

  1. 连续两年净利润为负
  2. 净资产为负
  3. 营业收入低于1000万元
  4. 审计报告为无法表示意见或否定意见

• 撤销ST的条件：上述财务问题消除后，公司需在董事会审议通过年度报告后申请撤销退市风险警示。

二、样本与预测

• 样本筛选：选择因财务原因被实施ST的股票，特别是年报预告扭亏的样本。
• 预测成功率：年报扭亏样本预测成功率和命中率均在80%以上。
• 持仓期收益：
  • 绝对收益：平均19.06%，胜率90.91%，盈亏比4.53
  • 相对中证500指数：平均超额收益10.50%，胜率79.09%，盈亏比2.30
  • 相对中信一级行业：平均超额收益10.03%，胜率79.45%，盈亏比1.6
  • 相对相近市值组合：平均超额收益7.06%，胜率67.73%，盈亏比1.91

三、回测表现

• 包含三季报同期预告：

  • 年化收益：29.06%
  • 年化超额基准：22.12%
  • 相对最大回撤：17.11%
  • 收益回撤比：1.29

• 剔除三季报同期预告：

  • 年化收益：27.84%
  • 年化超额基准：19.56%
  • 相对最大回撤：10.37%
  • 收益回撤比：1.89

四、买入与卖出时点分析

• 买入时点：选择在预告日开盘价买入，若当天停牌或涨跌停，则顺延至可交易时点。
• 卖出时点：选择在年报发布日或摘帽日中较早的一天卖出，以避免回撤。
• 敏感性分析：选择在预告日买入、年报发布日卖出可获得最大的年化超额收益。

五、其他关键数据

• 买入前一周日均成交额：均值为4186万元，中位数为2693万元。
• 平均持仓时间：约为2个月，中位数为42个交易日。
• 策略优势：相对中证500指数、行业指数及市值相近组合均有较高的超额收益和胜率。

风险提示

• 模型风险：本报告模型基于历史数据，存在失效风险。
• 市场风险：ST股票摘帽后可能面临较大的价格波动，需谨慎操作。

小结

• ST股票摘帽是利好事件，但盈利集中在摘帽前。
• 基于年报扭亏预测具有较高的成功率和命中率。
• 选择在年报发布日卖出，可有效规避摘帽后的回撤。
• 剔除三季报同期预告后，策略回撤控制更佳。
• 买入时点以预告日为佳，卖出时点以年报发布日为佳，以实现最大超额收益。