20210316-华创证券-久远银海-002777.SZ-2020年报点评_Q4业绩加速恢复_受益于医保信息化行业景气度提升_5页_741kb

报告摘要

久远银海（002777）2020年报点评总结

核心内容

久远银海发布2020年度报告，全年业绩表现良好，Q4业绩加速恢复，受益于医保信息化行业景气度提升。公司2020年实现营业收入11.61亿元，同比增长13.50%；归母净利润1.87亿元，同比增长15.55%；归母扣非净利润1.69亿元，同比增长15.87%。其中，Q4单季营收达到历史最高，同比增长近26%，归母扣非净利润同比增长近39%。

主要观点

业绩增长显著：2020年全年业绩表现良好，Q4业绩释放速度加快，显示出公司业务的强劲复苏。
毛利率提升：公司2020年毛利率为53%，较2019年提升近4%，主要得益于毛利率较高的运维服务收入同比增长35.67%，占营收比重从30.87%提升至36.90%。
经营性现金流改善：公司经营性现金流同比增长22%，现金流情况大幅改善，反映出公司运营效率和财务健康度的提升。
研发费用高增：2020年研发费用为1.53亿元，同比增长79%，远超收入增速，表明公司重视技术创新与产品升级。
行业前景向好：公司积极参与新一代医保信息化平台建设，中标青海、广东等12个省份项目，展现了在医保信息化领域的竞争力。随着全国统一医保信息平台将于2021年底投入使用，公司有望持续受益于行业景气度提升。
盈利预测与估值：公司2021-2023年营业收入预计为15.57亿元、20.04亿元、26.32亿元，归母净利润预计为2.62亿元、3.43亿元、4.48亿元，对应EPS分别为0.83元、1.09元、1.43元。公司2021年PE估值为30倍，目标价上调至25元，维持“推荐”评级。

关键信息

财务指标概览

项目	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万）	1,154	1,557	2,024	2,632
同比增速（%）	13.5%	35.0%	30.0%	30.0%
归母净利润（百万）	186	262	343	448
同比增速（%）	15.6%	40.1%	31.0%	30.7%
毛利率（%）	53.2%	53.3%	53.3%	53.3%
净利率（%）	18.7%	19.4%	19.5%	19.6%
ROE（%）	13.6%	16.1%	17.4%	18.5%
ROIC（%）	20.6%	22.7%	23.3%	23.8%
P/E（倍）	34	24	18	14
P/B（倍）	5	4	4	3
EV/EBITDA（倍）	44	32	25	19

风险提示

市场竞争加剧
业务推进进程不及预期
政策推进进程存在不确定性

投资评级

公司评级：推荐（维持）
目标价：25元
当前价：20.08元

附录信息

分析师团队

组长、首席分析师：王文龙（香港城市大学金融与精算数学硕士，6年计算机研究经验）
高级分析师：
- 孟灿（中南财经政法大学投资学硕士，3年一级市场TMT投资和3年二级市场研究经验）
- 张璋（爱荷华州立大学硕士，2年芯片设计经验，5年计算机行业研究经验）
助理研究员：邓怡（厦门大学金融硕士）

华创证券机构销售通讯录

北京机构销售部：
- 张昱洁（副总经理、北京机构销售总监）
- 杜博雅（高级销售经理）
- 张菲菲（高级销售经理）
- 侯春钰（销售经理）
- 侯斌（销售经理）
- 过云龙（销售经理）
- 刘懿（销售经理）
- 达娜（销售助理）
- 车一哲（销售经理）
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- 官逸超（资深销售经理）
- 黄畅（资深销售经理）
- 张佳妮（高级销售经理）
- 吴俊（高级销售经理）
- 柯任（销售经理）
- 何逸云（销售经理）
- 蒋瑜（销售经理）
- 施嘉玮（销售经理）
私募销售组：
- 潘亚琪（高级销售经理）
- 汪子阳（销售经理）

投资评级体系（基准指数：沪深300）

强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上
推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%
中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10% -10%之间
回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间

行业投资评级体系（基准指数：沪深300）

推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上
中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5% -5%
回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上

分析师声明与免责声明

每位分析师对所提及证券或发行人发表的建议和观点均反映其个人看法。
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