20230330-华创证券-久远银海-002777.SZ-2022年报点评_医疗医保表现稳健_有望受益于行业景气度提升_5页_778kb

久远银海（002777）2022年报点评总结

核心内容概述

久远银海于2022年发布了其年度报告，整体表现稳健，尽管受到疫情及经济波动等因素影响，业绩出现短期承压。公司预计在2023-2025年间业绩将逐步恢复，净利润有望实现显著增长，并维持“推荐”评级，目标价为30元。

主要财务表现

• 营业收入：2022年为12.83亿元，同比略降1.79%。
• 归母净利润：2022年为1.84亿元，同比下降15.71%；预计2023-2025年将分别增长至2.76亿元、3.46亿元、4.19亿元。
• 每股盈利（EPS）：2022年为0.45元，预计2023年为0.68元，2024年为0.85元，2025年为1.03元。
• 市盈率（P/E）：2022年为58倍，预计2023年为38倍，2024年为31倍，2025年为25倍。
• 市净率（P/B）：2022年为6.9倍，预计2023年为5.8倍，2024年为4.9倍，2025年为4.1倍。

行业与业务分析

医疗医保业务

• 公司在医疗医保领域表现稳健，2022年营收达6.14亿元，同比增长3.07%。
• 公司承建了22个省份的医保信息平台，其中10个为核心业务系统，参与了多个地市的DRG/DIP改革试点。
• 随着《“十四五”全民医疗保障规划》及《DRG/DIP支付方式改革三年行动计划》的推进，医疗医保行业景气度有望提升，公司竞争力随之增强。

智慧城市与数字政务业务

• 2022年营收为6.09亿元，同比下降4.71%。
• 该业务板块受疫情及经济波动影响较大，但预计未来将逐步恢复。

毛利率与费用率

• 毛利率：2022年为55.2%，虽然略有下降，但整体呈现上升趋势（从2018年的42.70%上升至2021年的56.11%）。
• 费用率：
  • 销售费用率：13.43%，同比上升0.96个百分点。
  • 管理费用率：9.84%，同比下降0.14个百分点。
  • 研发费用率：13.55%，同比上升0.93个百分点。

财务预测与估值

• 预计2023年公司毛利率将提升至57.6%，净利率将上升至18.2%。
• ROE（净资产收益率）预计从2022年的11.9%提升至2025年的16.2%。
• ROIC（投入资本回报率）预计从2022年的13.3%提升至2025年的17.9%。

风险提示

• 业务拓展进程不确定性：公司业务发展可能受外部环境变化影响。
• 下游需求释放存在不确定性：行业需求可能受政策及经济形势波动。
• 行业竞争加剧：随着行业景气度提升，竞争可能更加激烈。

投资评级说明

• 公司评级：推荐（维持），预计未来6个月内超越基准指数10%-20%。
• 行业评级：推荐，预计未来3-6个月内行业指数涨幅超过基准指数5%以上。

研究团队介绍

• 分析师：邓怡，厦门大学金融硕士，2020年加入华创证券研究所。
• 研究员：戴晨，南京大学理学博士，2022年5月加入，主要覆盖网络安全、智能驾驶、电力信息化等领域。
• 助理研究员：梁佳、魏宗，分别来自上海财经大学和中国人民大学。

华创证券机构销售通讯录

• 北京机构销售部：张昱洁、张菲菲、刘懿、侯春钰、侯斌、过云龙、蔡依林、刘颖、顾翎蓝、车一哲。
• 深圳机构销售部：张娟、汪丽燕、张嘉慧、邓洁、董妹彤、巢莫雯、王春丽。
• 上海机构销售部：许彩霞、曹静婷、官逸超、黄畅、吴俊、张佳妮、邵婧、蒋瑜、施嘉玮、朱涨雨、李凯月。
• 广州机构销售部：段佳音、周玮、王世韬。
• 私募销售组：潘亚琪、汪子阳、江赛专、汪戈、宋丹玛。

附录信息

• 公司基本数据：

  • 总股本：40,823.10万股
  • 已上市流通股：39,879.81万股
  • 总市值：106.06亿元
  • 流通市值：103.61亿元
  • 资产负债率：33.59%
  • 每股净资产：3.78元

• 财务指标：

  • 流动比率：2.5
  • 速动比率：2.2
  • 总资产周转率：0.5
  • 应收账款周转天数：132天（预计下降至116天）
  • 应付账款周转天数：82天（预计下降至76天）
  • 存货周转天数：163天（预计下降至155天）

总结

久远银海在2022年受到疫情和经济波动影响，业绩有所承压，但医疗医保业务表现稳健，且未来有望受益于行业景气度提升。公司财务指标整体向好，毛利率和净利率持续上升，费用率趋于合理。预计2023-2025年公司净利润将显著增长，维持“推荐”评级。