交通运输行业年报与一季报综述_航空Q1超预期_航运供给压力尚存_32页_2mb

报告摘要

交通运输行业年报与一季报综述总结

核心内容概览

本报告对2017年及2018年第一季度交通运输行业各细分领域进行了深入分析，涵盖航空、快递、高速公路、航运和港口五大板块。报告指出，整体行业呈现复苏迹象，但不同细分领域面临不同的挑战与机遇。

航空行业分析

主要观点

需求复苏：航空需求持续增长，特别是国内线，成为收益转正的主要驱动力。
票价弹性：在需求稳定的前提下，航空行业有望受益于供需关系改善，实现票价上行。
成本控制：非航油成本控制得当，有效缓解了油价上涨带来的压力。
外汇风险：人民币兑美元升值带来汇兑收益，三大航美元负债规模持续下降，外汇风险敞口收窄。

关键信息

三大航国内客公里收益同比转正：国航、南航、东航分别增长1.78%、0.00%、1.13%。
国际线表现：运力增速放缓，国际客收降幅收窄，预计2018年国际线仍保持弱复苏。
汇率影响：2017年三大航确认汇兑收益，分别实现29.38亿、17.9亿、20.01亿元。
成本结构：航油成本占总成本约28%，2017年油价上涨导致航油成本同比上升21.64%~22.25%。

快递行业分析

主要观点

行业分化加剧：成本管控能力成为快递公司盈利的核心因素。
价格策略分化：通达系（圆通、申通、韵达、中通）与顺丰在单件收入、成本控制等方面呈现不同趋势。
市场格局变化：中通、圆通、韵达等公司市占率提升，行业CR8集中度超过80%。

关键信息

单量增速：2017年全行业单量增速为28.04%，通达系增速高于行业平均水平。
成本端压力：韵达、中通单票成本尚可下行，圆通、中通单票成本开始上升。
费用控制：通达系三费下降明显，而顺丰因投资损失导致单件净利润增速低于毛利增速。
建议关注：具备较强软实力成本控制能力的公司，如韵达股份。

高速公路行业分析

主要观点

车流景气：2017年及2018年第一季度车流量保持增长，行业整体景气度提升。
个股分化：随着路网加密，部分公司受分流影响，车流增速不及全国平均水平。
辅业改善：辅业地产经营改善，提升整体盈利水平。
费用控制：期间费用率持续下降，净利率底部回升。

关键信息

全国车流量：2017年日均车流量达2.63万辆，增速7.6%。
营收与利润：2017年高速公路行业营收增速为2012年来最高水平，归母净利增速9.9%。
净利率：自2014年以来稳定在23%以上，2018年Q1创近7年新高。
建议关注：具备稳定增长能力的白马龙头，如宁沪高速、粤高速等。

航运行业分析

主要观点

干散货运价改善：运价同比提升，供给增速放缓，供需关系逐步改善。
集运与油运压力仍存：2018年二三季度供给压力较大，2019年有望迎来供需改善。
拆解量增长：老旧油轮拆解量超预期，为运价带来边际支撑。

关键信息

BDI指数：2017年均值1153，同比上涨70%。
运力结构：2017年干散货运力增速约2.95%，2018年预计降至2.1%。
油运表现：2017年油运运价大幅下滑，但拆解量增加，行业运力增速下降。
中远海控：2017年扭亏为盈，2018年Q1扣非后净利润同比增长65%。

港口行业分析

主要观点

吞吐量增速放缓：2018年一季度吞吐量增速有所下降，但整体仍保持增长。
利润区域分化：南方港口利润增速高于北方，主要受环保限产、禁止汽运煤等影响。
费率调整影响可控：港口降费并未显著影响利润，主要因大型船公司已享受折扣。

关键信息

货物吞吐量：2017年全国港口货物吞吐量增长明显，上市公司增长超7亿吨。
集装箱吞吐量：上港率先突破4000万TEU，其他公司也实现正增长。
港口降费：主要港口对大型集装箱船公司给予折扣，实际装卸费率低于发改委公示价格。
风险提示：宏观经济下行、政策变动、铁矿石库存过高等。

风险提示

宏观经济下行：可能影响整体运输需求。
极端天气：可能对航班执行率造成较大影响。
新船交付超预期：可能导致供给压力加大。
老旧船只拆解不及预期：影响运价回升。
人力成本快速攀升：可能压缩利润空间。
电商增速下滑：影响快递行业增长。
路网分流效应超出预期：对部分高速公路公司造成冲击。
港口相关政策变动：可能影响运营成本和利润。

行业评级

整体评级：买入
前次评级：买入
报告日期：2018-05-03

总结

交通运输行业在2017年及2018年第一季度整体呈现复苏态势，但各细分行业表现各异。航空行业受益于国内需求复苏及外汇风险敞口收窄，盈利改善明显；快递行业因成本管控能力差异，市场格局加速分化；高速公路行业车流保持增长，但个股分化加剧；航运行业干散货运价改善，但集运与油运仍面临供给压力；港口行业吞吐量增速放缓，但利润影响可控。整体来看，行业景气度逐步提升，优质龙头有望持续受益。

展开完整摘要