20201101-安信证券-交通运输行业周报_三季度快递业绩分化加剧_航空机场业绩回升_18页_2mb

三季度快递业绩分化加剧，航空机场业绩回升总结

核心内容

2020年第三季度，快递、航空与机场行业呈现出显著的分化趋势，顺丰控股表现突出，而通达系快递企业因竞争加剧和成本压力面临盈利挑战。航空业受益于国内客流恢复及汇兑收益，业绩有所回升。机场方面，部分企业如深圳机场实现扭亏为盈，但整体仍受疫情影响。此外，铁路部门已启动“双11”电商黄金周运输服务，以满足物流需求。

主要观点

快递行业

• 顺丰控股：Q3扣非归母净利润同比 +41%，业务量同比 +64.7%，但毛利率同比下降 1.3个百分点，主要受产品结构变化和投入提速影响。
• 通达系快递企业：业绩承压明显，韵达、圆通、申通Q3营收增速分别为 +0.8%、+15.3%、-5.7%，扣非归母净利润同比分别下降 -50.7%、-38.65%、-131.04%。单票收入降幅较大，行业价格竞争持续。
• 双11预测：国家邮政局预计“双11”期间日均快递业务量达 4.9亿件，较去年同期增长 40%，为快递需求带来显著刺激。

航空行业

• 业绩回升：主要上市航司Q3业绩环比改善，南航、国航、东航等归母净利分别为 7.1亿元、-6.7亿元、-5.6亿元，其中南航因货运业务及子公司盈利率先实现盈利。
• 国内客流恢复：截至9月，国内航空客流基本恢复至去年同期水平，国际客流逐步复苏，预计疫情最严重时期已过。
• 重点推荐：低成本航空春秋航空、高品质航线中国国航、国内线占比高的南方航空，以及区位优势明显的东方航空。

机场行业

• 上海机场：Q3亏损 3.5亿元，同比减少 127.2%，但减亏幅度低于预期，受卫星厅投产影响，成本上升。
• 白云机场：Q3亏损 1.31亿元，同比减少 175.7%，仍面临较大压力。
• 深圳机场：Q3实现扭亏为盈，归母净利润 0.9亿元，受益于国内航线需求恢复及成本控制。
• 长期前景：机场航空性业务稳健，免税行业具备增长潜力，上市机场有望持续受益。

关键信息

• 快递需求：主要依赖C端消费，双11将再次刺激需求，预计快递业务量大幅增长。
• 行业竞争：通达系快递企业因价格战导致盈利承压，关注其份额变化及格局调整。
• 航空复苏：国内客流恢复，汇兑收益显著，行业盈利有望边际改善。
• 机场复苏：短期受疫情影响，但长期免税红利可期，重点关注上海机场、白云机场。
• 铁路运输：启动“双11”电商黄金周运输服务，提升运力，优化服务。

重点推荐股票

• 顺丰控股：直营快递龙头，高护城河，业绩保持高增长，推荐“买入-A”。
• 韵达股份：精细化管理能力突出，估值回调后具备布局机会，推荐“增持-A”。
• 中通快递：电商快递龙头，推荐“增持-A”。
• 圆通速递：业绩改善确定性强，推荐“增持-A”。
• 春秋航空：低成本航空，受益于国内客流恢复，推荐“增持-A”。
• 华贸物流：关注其在物流行业的表现。

风险提示

1. 宏观经济下滑：可能对交通运输行业整体需求造成较大影响。
2. 快递价格竞争：若超出预期，可能侵蚀上市公司利润。
3. 油价与人力成本上升：对运输及人工成本产生压力，影响行业盈利。

投资策略

• 快递：推荐顺丰控股，关注双11对需求的刺激及价格竞争缓解。
• 航空：重点推荐三大航及春秋航空，关注经济复苏和疫苗研发带来的顺周期轮涨。
• 机场：关注深圳机场的扭亏表现，以及上海机场、白云机场的免税红利。
• 铁路：短期关注“双11”期间运力供给和物流需求。

行业评级

• 领先大市：未来6个月的投资收益率领先沪深300指数 10% 以上。
• 同步大市：未来6个月的投资收益率与沪深300指数波动幅度相差 -10% 至 10%。
• 落后大市：未来6个月的投资收益率落后沪深300指数 10% 以上。

风险评级

• A：正常风险，未来6个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动。
• B：较高风险，未来6个月投资收益率波动大于沪深300指数波动。

分析师声明

明兴、孙延具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，对报告内容负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据。

免责声明

本报告仅供安信证券客户使用，不构成投资建议，不保证信息完整性与准确性，不承担因使用本报告产生的任何损失责任。

联系方式

• 上海联系人：潘艳、侯海霞、朱贤、李栋、刘恭懿、孙红、苏梦、秦紫涵、陈盈怡、徐逸岑
• 北京联系人：张莹、张杨、温鹏、刘晓萱、王帅、游倬源
• 深圳联系人：张秀红、胡珍、范洪群、聂欣、杨萍、黄秋琪、喻聪、马田田

安信证券研究中心

• 深圳地址：深圳市福田区深南大道2008号中国凤凰大厦1栋7层
• 上海地址：上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层
• 北京地址：北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层