交通运输行业天风问答系列：疫情预期改善，航空和航运如何演变？-20220124-天风证券-15页_615kb

交通运输行业研究报告总结

核心内容概述

本报告围绕疫情后交通运输行业的复苏预期，分析了航空、集运、危化品航运及智能物流等子行业的发展前景，并对港口投资逻辑进行了评估，同时推荐了相关标的。

主要观点与关键信息

1. 航空业复苏预期增强

• 疫情缓解与预期消退推动航空股上涨：2021年四季度以来，航空股与疫情相关性减弱，投资者预期疫情将消退，航空业盈利有望复苏。
• 奥密克戎病毒致死率下降：2021年底，奥密克戎导致全球确诊人数上升，但死亡人数未明显增长，病死率大幅下降，推动航空业复苏预期。
• 航空需求与居民收入正相关：全球航空客运需求随着居民收入增长，中国航空需求则与名义GDP增长密切相关，一旦疫情消退，中国航空需求增长可能高于全球平均水平。
• 航空业未来有望盈利回升：疫情导致波音和空客交付量下降，但随着需求释放，航空业将进入复苏阶段。

2. 集运行业进入量价新平衡阶段

• 美西港口仍处拥堵状态：12月以来，SCFI运价持续上涨，美西港口拥堵导致运力消耗，运价维持高位。
• 全球供应链效率逐步改善：供应商交付时间缩短、生产效率提升，可能推动内陆物流效率边际改善，缓解港口拥堵，推动海运进入量价新平衡。
• 长协运价推动集运盈利增长：2022年欧线和美线长协运价有望大幅上涨，中远海控盈利有望继续增长，预计2022年盈利超1300亿元。

3. 危化品航运行业集中度提升

• 沿海危化品航运高门槛：危化品运输受到严格监管，新增企业和运力门槛高，行业盈利能力强。
• 供需两端推动集中度提升：石化行业集中度提升带动下游运输集中度上升，头部企业有望获得更多运力指标。
• 盛航股份作为行业龙头：公司通过买船和造船实现运力扩张，市场份额提升，未来成长性较高。
• 股权激励计划推动高增长：盛航股份设定2021-2023年净利润年化增速不低于25%，激励计划有助于公司实现高增长目标。

4. 智能物流进入黄金发展期

• 高端制造业推动物流智能化：随着高端制造业的持续发展，对仓储物流的智能化、自动化需求增加，推动行业转型。
• 海晨股份布局智能仓储：公司业务范围拓宽，服务多个行业，2022年扣非利润有望高增。
• 兰剑智能技术领先：公司设备参数和功能在国际上具备较强竞争力，尤其在自动化集成项目市场表现突出。
• 在手订单预示业绩释放：公司年末在手订单与次年营收高度相关，预计Q4业绩有望创下历史新高。

5. 港口投资逻辑：低估值+费率回升

• 港口费率回升趋势明显：2021年港口费率已小幅回升，2022年有望继续上涨。
• 高股息与盈利增长：唐山港股息率预期在8%左右，上港集团2021年盈利增长81.5%，具备投资价值。
• 港口估值较低：多数港口公司PE-TTM低于20倍，部分低于10倍，具备估值修复空间。

重点标的推荐

风险提示

• 经济增速大幅下滑：可能影响交通运输需求，导致行业盈利恶化。
• 外贸增速大幅下滑：将影响航运和港口业务，导致运量和吞吐量下降。
• 全球疫情再度爆发：可能抑制航空、油运和大宗供应链需求，但利好集运和快递。
• 燃油价格大幅上涨：将增加航空和航运的燃油成本，影响毛利率和净利率。

投资评级

总结

交通运输行业在疫情后展现出复苏迹象，尤其在航空、集运和智能物流领域。航空业盈利复苏预期增强，集运行业逐步走向量价新平衡，危化品航运集中度提升，智能物流进入黄金发展期。港口公司因费率回升和低估值具备投资价值。推荐盛航股份、兰剑智能、海晨股份、中国国航、唐山港和上港集团等标的。同时，需关注经济、外贸、疫情及燃油价格等风险因素。