20180503-广发证券-交通运输行业年报与一季报综述_航空Q1超预期_航运供给压力尚存_34页_2mb

交通运输行业年报与一季报综述总结

核心内容

本报告分析了2017年及2018年第一季度交通运输行业的主要板块，包括航空、快递、高速公路、航运和港口，探讨了各板块的业绩表现、行业趋势、成本结构、市场格局以及未来展望。

主要观点

航空行业

• 需求复苏：2017年航空行业迎来需求复苏，三大航（国航、南航、东航）国内客公里收益同比转正，主要得益于国内需求增长。
• 国际线改善：国际航线运力增速放缓，客收降幅收窄，预计国际线将保持弱复苏。
• 成本控制：航油成本上升是主要压力，但非航油成本控制良好，尤其是南航和东航表现突出。
• 外汇风险：人民币兑美元升值带来汇兑收益，航司外汇风险敞口收窄，抗风险能力提升。
• 未来展望：在需求稳健的背景下，航空行业景气周期有望持续。

快递行业

• 行业分化：快递市场出现分化，中通、韵达等通达系公司单量增速高于行业平均水平，而顺丰增速虽低于行业，但差距缩小。
• 成本管控：成本控制成为快递公司核心竞争力，通达系公司通过优化末端网络和降低三费实现成本端改善。
• 价格策略：韵达、中通通过让利加盟商维持市场份额，而圆通、申通因成本压力难以大幅降价。
• 建议关注：具备软实力成本优势的公司，如韵达股份。

高速公路行业

• 车流景气：2017年及2018Q1车流量增长，行业整体保持较高景气。
• 个股分化：个股表现分化，优质白马龙头表现稳健，北方港口受环保限产影响较大。
• 毛利率与净利率：毛利率下滑趋缓，净利率底部回升，辅业经营改善。
• 投资扩张：路网加密和投资扩张影响行业景气传导，但龙头公司抗压能力强。
• 未来展望：经济韧性支撑行业，推荐关注业绩稳定的优质白马龙头。

航运行业

• 干散货航运：运价显著改善，供给增速低，供需关系持续好转，2019年有望迎来供需拐点。
• 集装箱航运：2018年二三季度面临供给压力，但2019年将改善。
• 油运行业：运价持续低迷，但老旧油轮拆解量超预期，行业供需关系逐步改善。
• 公司表现：中远海控扭亏为盈，中远海能与招商轮船面临亏损，但存在改善预期。

港口行业

• 吞吐量增速放缓：2018Q1港口吞吐量增速有所下滑，但整体仍保持较高水平。
• 利润分化：利润增速呈现“南高北低”趋势，北方港口受环保政策影响较大。
• 费率调整影响可控：港口降费并未对利润造成显著影响，主要因大型集装箱船公司享受折扣。

关键信息

行业评级

• 行业评级：买入
• 投资建议：关注需求稳健、成本控制良好、业绩稳定的龙头企业。

总结

整体来看，交通运输行业在2017年及2018Q1表现出较强的韧性，各子行业均在不同程度上受益于需求复苏与成本优化。航空、快递、高速公路等行业呈现积极态势，而航运与港口行业则面临一定的挑战，但随着供给端调整与需求端改善，行业有望逐步复苏。建议投资者关注具备成本控制能力与稳定业绩的龙头企业，同时警惕宏观经济下行、政策变动及成本压力等风险。