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2013年交通运输行业周报（第38期）总结

核心内容概述

2013年11月11日发布的《申万交运周报2013年第38期》主要分析了交通运输行业的整体表现及各子行业的发展前景，重点推荐大秦铁路、上海机场和保税科技等标的。报告认为2014年航运市场将迎来改善，行业最低点已过，建议中长期资金布局航运股。同时，铁路行业提价逻辑发生转变，从成本驱动的被动提价变为政府指导下的主动提价，提升了提价的确定性。物流行业虽有改善，但增长可持续性较低。航空与港口行业则维持中性评级，建议关注其基本面变化。

主要观点

1. 行业观点

• 航运市场改善预期增强：2014年航运市场有望改善，BDI指数预计在1000-1500点之间，最低点已过，建议中长期资金布局航运股，首选中远航运。
• 铁路提价逻辑转变：铁路货运提价从成本驱动的被动模式转变为自上而下的主动模式，提价确定性提升，大秦铁路作为“铁路三剑客”之一，受益最大。
• 物流行业增长弹性有限：物流行业受高成本与弱需求影响，业绩增长主要来源于非经常性收益，可持续性较低。
• 航空与港口行业疲软：航空行业受经济复苏缓慢影响，业绩下滑；港口行业则因业务稳定，跌幅较小。

2. 市场表现

• 交运指数下跌1.9%，跑赢沪深300指数1.2个百分点。
• 各子行业均下跌，其中航运行业跌幅最大（-3.5%），港口行业跌幅最小（-0.32%）。
• 市场风格偏向防御，航空与航运等周期股表现疲软，自贸区概念股活跃。

关键信息

1. 重点推荐标的

2. 航运市场分析

• BDI指数回升：三季度BDI均值为1292点，环比上升45.52%，同比上升52.77%。
• 运价结构性改善：沿海煤炭运价自7月23.5元/吨上涨至9月40.9元/吨，秦沪煤炭运价最新为64.1元/吨。
• 集装箱市场疲软：欧线和美西线运价持续下跌，市场仍处于淡季，但预计2014年有所好转。

3. 铁路行业分析

• 大秦铁路表现突出：三季度单季同比增长21%，全年运量目标有望实现。
• 铁路改革方向明确：未来铁路将引入外部投资，探索“网运合一”模式，以提高铁路收益率和投资能力。
• 提价逻辑转变：铁路提价从成本驱动变为政府指导下的主动提价，提价确定性提升。

4. 物流行业分析

• 业绩增长主要依赖非经常性收益：如汇兑损益、股权出售等。
• 未来增长潜力有限：公司盈利预测下调，但预计2014年将受益于产能释放与并购效应。

5. 机场行业分析

• 上海机场表现亮眼：三季度归属净利同比增长35.39%，财务费用下降超预期。
• 厦门空港小幅上调盈利预测：预计2013-2015年EPS分别为1.44元、1.69元和1.88元，维持“增持”评级。

行业基本面变化

1. 三季报回顾

• 公路与物流业绩回升：公路行业因货车流量回升，物流行业因非经常性收益改善。
• 铁路行业整体增长：大秦铁路表现优于同行，广深与铁龙物流受成本压力影响，业绩下滑。
• 航运行业毛利率回升：三季度行业毛利为4.38亿元，单季毛利率回升至1.3%，现金流改善。

2. 政策与改革影响

• 铁路改革推动提价：铁路提价逻辑从成本驱动转为政府指导，增强提价确定性。
• 自贸区政策推动港口与物流发展：上海自贸区概念股活跃，对港口与物流行业有积极影响。

行业新闻与动态

• 德邦物流转型电商配送：尝试向电商物流领域拓展。
• 民航局放开票价下限：定价权归航企，有利于提升运营灵活性。
• 国际海运年会讨论：航运市场底部已过，关注改革与行业复苏。

评级与投资建议

• 整体评级：铁路与机场维持“看好”，航运与物流维持“中性”，其他子行业维持“中性”或“增持”。
• 重点推荐：大秦铁路（买入）、上海机场（增持）、保税科技（增持）。
• 中长期布局建议：航运行业估值处于历史底部，建议中长期资金布局。

估值与盈利预测

• 大秦铁路：2013-2015年EPS分别为0.85元、1元、1.18元，对应PE分别为8倍、7倍、6倍，内在价值为9.5元，尚有30%空间。
• 中远航运：上调2013年盈利预测至-4900万元，维持“买入”评级。
• 保税科技：维持盈利预测，预计2015年可实现3.42亿元盈利，对应EPS为0.60元。
• 上海机场：上调盈利预测，维持“增持”评级。
• 唐山港：业绩略超预期，维持“增持”评级。

总结

2013年11月交运行业整体表现疲软，但部分子行业如铁路、机场、物流等已出现复苏迹象。大秦铁路因铁路提价逻辑转变和稳定业绩表现，成为重点推荐标的。航运行业预计在2014年迎来改善，建议中长期配置。物流与航空行业增长仍需时间，当前维持中性评级。自贸区政策对港口与物流带来一定利好，但短期内对股价影响有限。整体来看，交通运输行业在政策推动与市场底部支撑下，具备一定的投资价值，建议关注改革受益与业绩稳定增长的标的。