20220815-国联证券-2022年7月份经济增长数据点评_复苏不及预期_政策加码将是大概率事件_10页_830kb

2022年7月经济增长数据总结

核心内容

2022年7月经济增长数据表明，经济复苏不及预期，主要行业增速回落，政策加码将成为推动经济恢复的大概率事件。

主要观点

1. 工业生产增速回落，结构性问题仍存

• 整体增速：7月规模以上工业增加值同比增长3.8%，较6月回落0.1个百分点。
• 分行业表现：
  • 采矿业增长8.1%，增速回落0.6个百分点。
  • 制造业增长2.7%，增速回落0.7个百分点。
  • 电力、热力、燃气及水生产和供应业增长9.5%，增速回升6.2个百分点。
• 结构性问题：
  • 上游高耗能行业增速持续回落，黑色金属冶炼加工工业增加值同比由正转负，下跌4.3%。
  • 中游汽车、运输与通信设备制造业表现较好，维持高景气度。
  • 下游医药、纺织等制品工业增加值持续为负。
• 原因分析：
  • 6月复工复产推升生产增速，但7月需求修复不稳，导致增速季节性回落。
  • 汽车产业链相对完善，汽车生产增速持续两位数高增，正向拉动工业生产。
  • 外需对国内生产增速拉动有限，6月海外订单缺口回补结束。

2. 固定资产投资增速回落，基建稳定，地产拖累明显

• 整体增速：1-7月全国固定资产投资（不含农户）同比增长5.7%，较1-6月回落0.4个百分点。
• 分产业表现：
  • 第一产业投资增长2.4%，增速回落1.6个百分点。
  • 第二产业投资增长10.4%，增速回落0.5个百分点。
  • 第三产业投资增长3.7%，增速回落0.3个百分点。
• 基建投资：
  • 7月基础设施投资同比增长7.4%，增速回升0.3个百分点。
  • 水利管理业、公共设施管理业投资增速回升，但道路运输业、铁路运输业投资增速下滑。
• 制造业投资：
  • 7月制造业投资同比增长9.9%，增速回落0.5个百分点。
  • 电气器械投资增速高企，达到37.2%。
  • 通用设备制造业投资增速回落3.3个百分点。
• 房地产投资：
  • 1-7月房地产开发投资同比下降6.4%，跌幅扩大1个百分点。
  • 住宅投资同比下降5.8%，跌幅扩大1.3个百分点。
  • 7月停工断贷事件冲击购房需求，地产持续探底。

3. 消费动能不足，家电受政策刺激明显

• 整体消费：7月社会消费品零售总额同比增长2.7%，较6月回落0.4个百分点。
• 分项表现：
  • 非汽车类消费增长1.9%，增速回升0.1个百分点。
  • 商品零售增长3.2%，增速回落0.7个百分点。
  • 餐饮收入下降1.5%，跌幅收窄2.4个百分点。
• 汽车消费：增速边际放缓，7月同比9.7%，环比下降4.2个百分点。
• 其他消费：
  • 必选消费增速总体回落，粮油食品、日用品和药品增速放缓。
  • 金银珠宝消费增速显著回升，达到22.1%。
  • 家用电器消费受政策刺激明显，而建筑装潢消费仍为负值。
• 就业情况：
  • 7月整体就业情况略有改善，但青年失业率持续攀升，稳就业压力凸显。
  • 城镇新增就业783万人，全国城镇调查失业率为5.4%，较6月回落0.1个百分点。
  • 16-24岁人口调查失业率高达19.9%，显示结构性就业问题严重。

4. 展望：经济复苏前景不明朗，政策加码或成趋势

• 经济复苏基础不稳：7月数据反映经济复苏尚未形成趋势性回暖，仍需政策支持。
• 政策方向：
  • 货币政策：央行于8月15日下调1年期MLF和7天OMO利率10个BP，市场利率将维持低位，货币流动性宽松。
  • 财政政策：专项债发行前置为基建投资提供资金支持，未来广义财政收支扩大是趋势。
• 后续关注点：
  • 基建投资在低基数影响下有望持续回升，但四季度财政支撑减弱。
  • 制造业投资受内需修复不稳和高能耗产业限制影响，增速偏弱。
  • 房地产投资需更多增量政策刺激，LPR仍有下调空间。
  • 就业情况与政策刺激相关，地方政府以工代赈政策可能成为重点。

关键信息

• 工业生产：增速回落，结构性问题显著，汽车产业链支撑明显。
• 固定资产投资：基建稳定发力，制造业投资韧性尚存，地产拖累显著。
• 消费：整体动能不足，汽车消费边际放缓，家电受政策刺激回升。
• 就业：整体略有改善，但青年失业率高企，稳就业压力大。
• 政策预期：货币政策宽松，财政政策加码，稳增长政策将持续推动经济复苏。

风险提示

• 政策效果不及预期：后续政策实施效果可能低于预期。
• 疫情反复超预期：疫情波动可能对经济复苏造成更大影响。

分析师信息

• 分析师：王宇鹏
• 执业证书编号：S0590522020002
• 联系方式：电话 18600937880，邮箱 wyp@glsc.com.cn

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