20220606-宏源期货-国债6月份报告_期债大概率见顶_逢高做空是主基调_22页_1mb

国债6月份报告总结

核心内容

本报告分析了2022年6月份国债市场的走势，指出期债价格在5月底达到阶段性高点，创下2021年以来新高。报告认为，这一轮上涨主要由疫情导致的经济弱预期、信用收缩以及避险情绪推动。同时，资金面宽松也起到了重要作用，资金利率接近2020年年初疫情爆发时期的水平。

展望6月份，报告预计期债将大概率见顶，市场将进入下跌趋势，操作上建议逢高做空。经济短期底部已现，随着疫情缓解和复工复产提速，经济有望在6月份出现脉冲式反弹，但整体影响将小于2020年。

主要观点

• 期债上涨原因：

  • 疫情导致经济大幅回落，市场预期悲观；
  • 资金面利率回落至极低水平，推动期债价格上涨；
  • 避险情绪和信用收缩共同作用，形成阶段性牛市。

• 未来期债走势：

  • 期债高点或已现，长期或承压；
  • 基本面改善、宽货币转向宽信用、资金面收紧将推动国债收益率逐步上行；
  • 6月份期债大概率出现下跌行情，操作建议以逢高做空为主。

• 经济复苏预期：

  • 5月份PMI环比大幅改善，显示疫情对经济的影响正在弱化；
  • 大中型企业景气度回升较快，小型企业反弹较慢，体现经济结构性分化；
  • 6月份上海、北京等地全面复工，预计短期经济可能出现脉冲，PMI有望继续上行。

• 资金面与货币政策：

  • 5月份资金面显著宽松，接近2020年年初的水平；
  • 宽货币空间有限，央行对降息和降准的节奏仍相对谨慎；
  • 随着疫情缓解和宽信用显现，资金需求可能回升，资金利率将逐步上升。

关键信息

5月份期债走势

• 期债从5月初开始上行，至5月底达到阶段性高点；
• 各期限国债收益率全面下行，其中1年期国债收益率下降0.1857%，10年期国债收益率下降0.0924%；
• 国开债收益率也出现明显下行，1年期国开债收益率下降0.0751%，5年期国开债收益率下降0.0657%。

5月份PMI数据

• 全国制造业PMI为49.6%，环比上升2.2个百分点，结束连续两个月回落；
• 大型企业PMI为51%，环比上涨1.9个百分点；
• 中型企业PMI为49.4%，环比上升1.9个百分点；
• 小型企业PMI为46.7%，环比上升1.1个百分点；
• 新订单指数回升5.6个百分点至49.7%，显示需求有所恢复；
• 新出口订单指数回升4.6个百分点至46.2%，出口有所回暖。

债券发行情况

• 5月份债券发行量整体回落，公司债和国债发行量下降；
• 地方政府债发行量大幅增加，显示财政政策对稳经济的支持；
• 同业存单、短融中票发行量也有所波动。

疫情与复工复产

• 全国新增确诊人数持续下降，当前日新增人数在50左右；
• 现有确诊病例人数也持续减少，当前不超过1500例；
• 上海于6月1日全面解除临时交通管制，恢复正常通行；
• 北京除丰台区全域和昌平区部分区域外，其他地区连续7天社会面清零，企业复工。

总结

综上所述，当前期债市场受疫情和资金面宽松影响，已走出阶段性上涨行情。随着疫情缓解和复工复产提速，经济短期有望出现脉冲式回升，但整体复苏力度有限。未来期债走势将受到基本面改善、宽货币转向宽信用以及资金面收紧的影响，预计国债收益率将逐步上行，期债价格大概率进入下跌阶段。操作建议以逢高做空为主，关注经济数据和政策动向。