20220715-国联证券-2022年6月份经济增长数据点评_复苏趋势已确立_预计下半年斜率将放缓_11页_1mb

2022年6月经济增长数据总结

核心内容

2022年6月，中国经济在多重压力下实现了弱复苏，复苏趋势已确立，但下半年经济增速预计将放缓。国家统计局数据显示，二季度GDP同比增长0.4%，增速较一季度回落4.4个百分点；6月规模以上工业增加值同比增长3.9%，增速较5月回升3.2个百分点；1-6月全国固定资产投资（不含农户）同比增长6.1%，增速小幅回落；6月社会消费品零售总额同比增长3.1%，增速显著回升；1-6月全国房地产开发投资同比下降5.4%，是当前经济修复的主要拖累因素。

主要观点

1. 经济复苏趋势确立

• 二季度GDP实现同比微增，表明经济已进入修复通道。
• 6月消费、工业、投资等关键指标均出现回暖迹象，显示经济复苏势头初现。

2. 工业生产：结构改善，增速延续

• 6月规模以上工业增加值同比增长3.9%，增速回升明显。
• 采矿业、制造业和电力、热力、燃气及水生产和供应业均实现增长，其中制造业增速回升3.3个百分点。
• 上游行业增速放缓，中下游行业回暖显著，尤其是汽车和通讯设备制造业。
• 工业生产恢复依赖于疫情控制和稳增长政策的持续推进，但高传播性新毒株可能带来不确定性。

3. 固定资产投资：小幅回落，地产拖累明显

• 1-6月固定资产投资同比增长6.1%，增速略有回落。
• 基建投资持续回升，但部分领域如铁路运输业增速下滑。
• 制造业投资维持韧性，但受高基数影响，增速或面临下行压力。
• 房地产投资持续低迷，1-6月同比下降5.4%，地产销售回暖未能有效传导至投资端，刺激政策效果有限。

4. 消费：回暖显著，汽车消费贡献突出

• 6月社会消费品零售总额同比增长3.1%，增速回升9.8个百分点。
• 汽车消费增速显著回升，同比增长13.9%，对整体消费拉动作用明显。
• 必选消费延续修复，可选消费由负转正，显示居民消费信心逐步恢复。
• 餐饮收入同比下滑，但跌幅收窄，表明消费复苏不均衡。

5. 就业：整体改善，结构性压力仍存

• 6月城镇调查失业率为5.5%，较上月下降0.4个百分点。
• 但青年失业率仍高达19.3%，稳就业压力较大，尤其是外来农业户籍人口失业率较高。

6. 展望：复苏斜率将放缓，政策仍需发力

• 当前经济复苏趋势已确立，但修复弹性仍需政策支持。
• 实体部门资产负债表受损严重，叠加新毒株传播风险，预计下半年经济复苏将“斜率平缓”。
• 下半年货币政策将继续宽松，财政政策将扩大广义财政收支，增量政策仍有出台可能。

关键信息

风险提示

• 政策效果不及预期：稳增长政策的实施效果可能受到疫情反复等因素影响。
• 疫情反复超预期：新毒株的高传播性可能对经济复苏进程带来不确定性。

分析师信息

• 分析师：王宇鹏
• 执业证书编号：S05905220220002
• 电话：18600937880
• 邮箱：wyp@glsc.com.cn

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