20171101-招商证券-华策影视-300133.SZ-三季报位于业绩预告区间中位_四季度迎来大剧确认期_5页_970kb

华策影视（300133.SZ）总结

核心内容概览

华策影视（300133.SZ）在2017年三季报中表现出稳定增长态势，营收同比增长6.04%至24.97亿元，归母净利润同比增长9.93%至3.08亿元，符合业绩预告区间。公司当前股价为10.81元，目标估值为12-13元，处于强烈推荐评级。分析师朱珺和顾佳认为，公司未来业绩有望进一步提升，特别是四季度将迎来大剧确认期。

主要观点

1. 业绩表现

• 2017年前三季度业绩增速较低，主要由于大剧确认项目较少。
• 三季度单季营收同比下降7.52%，但归母净利润同比增长281.9%，显示盈利能力显著提升。
• 公司预计2017年第四季度将有9部全网剧确认收入，其中部分为头部大剧，单集售价有望超过1000万元。

2. 战略布局

• SIP战略：公司继续实施内容工业化战略，专注于头部内容的产出与变现。
• 平台型企业：公司正在打造系统性工业化平台，赋能团队，聚焦内容创意与爆款制作。
• 人才激励机制：通过限制性股票和期权激励员工，完善职业发展体系和长效激励机制。
• “SIP+X”战略：延伸产业链价值，探索内容衍生收入空间，包括游戏授权、整合营销、渠道运营等，逐步拓展至电商、金融、教育、旅游、AR/VR等多个领域。

3. 财务状况

• 毛利率：2017年前三季度整体毛利率为27.11%，较去年同期略有下降。
• 费用率：整体费用率同比增加1.65个百分点，其中管理费用率和财务费用率分别上涨1.04和1.24个百分点。
• 投资收益：由于转让万达和合润德堂股权，投资收益同比增长288.62%。
• 现金流：2017年前三季度经营活动现金流为149百万元，较去年同期显著改善。

4. 财务预测与估值

• 盈利预测：预计2017-2018年净利润分别为6.7亿元和8亿元，对应PE分别为29倍和24.3倍。
• 财务比率：2017年预计ROE为9.3%，ROIC为7.8%，资产负债率32.9%。
• 估值比率：当前PE为29倍，PB为2.7倍，目标估值区间为12-13元，显示公司估值具备提升空间。

关键信息

• 主要股东：傅梅城持股26.34%，为公司最大股东。
• 行业地位：公司致力于打造内容工业化平台，强化内容与多行业融合，提升市场占有率。
• 未来增长点：四季度大剧确认将对业绩产生积极影响，预计能推动全年净利润增长。
• 投资建议：分析师强烈推荐，认为公司具备较强的成长潜力和竞争优势。

财务数据摘要

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

每股资料

估值比率

投资评级定义

• 公司短期评级：

  • 强烈推荐：股价涨幅超基准指数20%以上
  • 审慎推荐：股价涨幅介于5%-20%之间
  • 中性：股价变动幅度介于±5%之间
  • 回避：股价表现弱于基准指数5%以上

• 公司长期评级：

  • A：公司长期竞争力高于行业平均水平
  • B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
  • C：公司长期竞争力低于行业平均水平

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业基本面向好，指数将跑赢基准
  • 中性：行业基本面稳定，指数跟随基准
  • 回避：行业基本面向淡，指数将跑输基准

重要声明

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