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“光制造”时代，国内光纤激光器龙头大有可为

核心内容概述

随着中国制造业转型升级，光纤激光器因其节能、环保、高效及智能化等优势，正在逐步取代传统制造技术，推动中国进入“光制造”时代。锐科激光作为国内光纤激光器龙头企业，凭借核心技术掌握和产业链垂直整合能力，有望在高功率光纤激光器国产替代趋势中获得显著增长。

主要观点

• 激光技术优势：激光具备高精度、高效率、环保等特性，是未来智能制造的重要技术支撑。
• 光纤激光器市场前景广阔：光纤激光器已成为激光技术的主流方向，2017年全球市场收入达20.39亿美元，近4年复合增长率达24.48%。预计未来几年，国内光纤激光器市场将保持25%以上的增速。
• 国产替代趋势明显：国内光纤激光器在中低功率市场已实现国产化，而高功率市场仍由国外企业主导，但随着技术进步，国产替代趋势不可逆转。
• 锐科激光核心竞争力：公司是国内高功率光纤激光器的先行者，掌握核心技术并实现大部分核心零部件自产，具备较强的市场竞争力。
• 募资扩产提升产能：公司通过募资项目提升大功率和半导体激光器产能，以满足市场需求并增强市场占有率。
• 盈利预测与估值：预计2018-2020年公司营收分别为15.16/21.99/30.32亿元，归母净利润分别为4.56/6.84/9.95亿元，对应EPS分别为3.57/5.34/7.77元。公司首次被覆盖，给予“强烈推荐”评级。

关键信息

光纤激光器优势

• 光束质量好、能量密度高、电光转换效率高（可达30%-35%）、散热性能好、结构紧凑、免维护、柔性传输。
• 与传统激光器相比，光纤激光器在输出功率、效率、使用便利性等方面具有明显优势。

全球与国内市场情况

• 全球市场：2017年全球光纤激光器收入达20.39亿美元，亚太地区占据最大市场份额（42.77%），预计到2021年市场份额将提升至45.97%。
• 中国市场：2017年国内光纤激光器市场规模达到495亿元，同比增长28.57%。IPG在中国市场占据主导地位（52.7%），锐科激光排名第二（12.1%）。

公司财务表现

• 营收与净利润：2017年公司营收为9.52亿元，净利润为2.77亿元，2018年第一季度营收为3.21亿元，净利润为1.13亿元。
• 毛利率与净利率：2017年毛利率达46.6%，净利率达29.1%，预计2018-2020年毛利率将提升至50.1%。
• ROE与ROIC：2017年ROE为53.1%，ROIC为49.2%，显示公司盈利能力较强。

投资评级

• 首次覆盖，给予“强烈推荐”评级，预计公司股价未来6-12个月将超越所覆盖股票平均回报13.76%以上。

风险提示

• 大功率激光器项目进展不及预期。
• 国内下游激光应用不及预期。

财务预测摘要

市场数据

投资风险

• 大功率激光器技术研发及项目进展风险：大功率激光器技术突破和项目推进可能受到多种因素影响。
• 国内下游激光应用不及预期：下游行业需求若未达预期，将对光纤激光器市场造成影响。

分析师信息

• 孙金钜：新时代证券研究所所长，首席中小盘研究员，专注新兴产业研究，曾多次获得新财富最佳分析师称号。
• 吴吉森、郭泰：分析师与联系人，共同参与撰写本报告。

附录：主要财务比率

结论

随着“中国制造2025”战略的推进和“光制造”时代的到来，光纤激光器作为智能制造的核心技术，市场前景广阔。锐科激光凭借其技术优势和产业链整合能力，有望在国产替代趋势中占据有利地位，公司未来增长潜力巨大，被给予“强烈推荐”评级。