20180821-天风证券-锐科激光-300747.SZ-半年报超预期_继续看好国产光纤激光器龙头__3页_918kb

锐科激光（300747）半年报总结

核心内容

锐科激光在2018年上半年实现了显著的业绩增长，展现了其在国产光纤激光器领域的领先地位。公司营业收入和净利润均大幅增长，现金流状况良好，费用控制合理，毛利率提升明显，同时在高功率光纤激光器领域取得突破性进展，市场拓展和产品升级同步推进。

主要财务表现

• 营业收入：2018年上半年达7.51亿元，同比增长69.45%。
• 归母净利润：2.58亿元，同比增长83.07%。
• 扣非净利润：2.53亿元，同比增长82%。
• 经营现金流净额：1.18亿元，同比增长103.47%，增速超过净利润增速。
• 财务费用：同比下降86.45%，主要由于银行贷款减少。

收入与毛利率分析

• 连续光纤激光器：收入达5.70亿元，占总销售收入的75.91%，同比增长65.63%。
• 脉冲光纤激光器：收入1.08亿元，同比增长32.20%。
• 毛利率提升：连续光纤激光器毛利率达56.18%，同比提升3.51个百分点；脉冲光纤激光器毛利率40.73%，同比提升13.59个百分点。

市场前景与技术突破

• 市场前景：光纤激光器因高转换效率、良好光束质量及体积小巧等优势，市场占有率持续提升。预计2020年全球市场规模将超过25亿美元，年复合增长率达24.78%。
• 技术突破：公司已实现3300W连续激光器的销售增长，6000W产品批量供货；1500W单模块产品已量产，12000W产品通过客户试用并小批量生产。
• 研发投入与原材料：持续加大在核心原材料和器件的投入，提升大功率泵浦源和特种光纤的工艺与产能。

市场拓展

• 办事处布局：在国内设立6个办事处，正在海外筹建2个办事处。
• 客户数量：截至报告期末，客户数量达800多家。

盈利与估值预测

• EPS：预计2018-2020年分别为3.65、5.44、7.61元/股。
• 市盈率：预计2018-2020年分别为41.76、28.03、20.06倍，呈现持续下降趋势，反映估值逐步合理化。
• 投资评级：维持“增持”评级，目标价格为170.71元，当前价格为152.59元。

风险提示

• 市场竞争加剧：光纤激光器行业竞争日益激烈，可能对盈利能力造成压力。
• 贸易战影响：可能对下游行业需求产生负面影响，进而影响公司业绩。

关键财务比率

总结

锐科激光凭借在光纤激光器领域的技术积累与市场拓展，实现了业绩的持续高增长。公司毛利率与净利率同步提升，现金流状况良好，费用控制合理。高功率产品持续突破，市场占有率稳步提升，未来增长潜力较大。虽然面临市场竞争加剧与贸易战带来的不确定性，但公司仍被看好，维持“增持”评级。