20180925-渤海证券-锐科激光-300747.SZ-深度报告_垂直整合产业链_国产光纤激光器龙头起航_23页_1mb

锐科激光（300747）深度报告总结

核心内容概述

锐科激光作为国产光纤激光器的龙头企业，凭借垂直整合产业链和持续的技术研发投入，实现了快速成长与盈利能力的显著提升。随着全球激光器行业的发展，特别是光纤激光器的广泛应用，锐科激光在多个领域展现出了强大的市场竞争力。

激光器行业概览

行业发展与市场空间

• 激光器行业正处于快速发展的变革期，应用领域广泛，包括通信、材料加工、医疗美容、航空航天等。
• 全球激光器市场规模从2013年的89.7亿美元增长至2017年的124.3亿美元，年复合增长率约为 8.50%。
• 材料加工是激光器最大的应用领域，占全球激光器收入的 42%，其中切割、焊接和打标应用分别占比 35%、16% 和 15%。

光纤激光器的优势与市场前景

• 光纤激光器作为新一代固体激光器，具有高光电转换效率、结构简单、光束质量好等优点，已成为工业制造领域的主流光源。
• 全球光纤激光器市场规模预计从2018年的 19.81亿美元 增长至2021年的 28.85亿美元，年复合增长率约为 13.35%。
• 光纤激光器的发展方向包括：更高功率、更高平均功率与高峰值功率、超短脉冲、更高亮度、模块化与智能化等。

锐科激光的发展现状与优势

企业概况

• 锐科激光专注于光纤激光器的研发、生产和销售，是国内第一家实现光纤激光器规模化生产的企业。
• 公司产品包括脉冲光纤激光器（10W~200W）和连续光纤激光器（10W~10,000W），以及半导体激光器等。
• 公司营业收入从2014年的 2.32亿元 增长至2017年的 9.52亿元，2018H1达到 7.51亿元，同比增长 69.53%。
• 归母净利润从2014年的 0.13亿元 增长至2017年的 2.77亿元，2018H1达到 2.58亿元。

垂直整合提升竞争力

• 公司通过自制核心器件，如泵浦源、特种光纤、光纤耦合器、传输光缆、功率合束器等，实现了对上游产业链的垂直整合。
• 光学系统占激光器成本的 60%，通过自产核心器件和扩大生产规模，公司产品成本大幅下降，毛利率从 18.08% 提升至 50.79%，净利率从 5.8% 提升至 34.89%。
• 与IPG的毛利率差距从 36.03% 缩小至 5.88%，净利率反超IPG 5.42%。

技术研发投入

• 2018H1研发投入同比增长 93.42%，达到 3500万元，用于中高功率光纤激光器和半导体激光器的研发。
• 公司持续推出高功率激光器新品，如 1500W、6000W、12000W 的连续光纤激光器，以及 1000W、3000W 的半导体激光器，已实现量产或小批量生产。

盈利预测与投资建议

财务预测

投资评级

• 评级：买入
• 理由： 公司在光纤激光器领域具备较强的技术实力和市场竞争力，毛利率和净利率持续提升，未来成长性良好。

风险提示

• 激光器行业发展不及预期。
• 公司光纤激光器新品研发不及预期。
• 公司产品对进口产品的替代速度不及预期。

估值指标

结论

锐科激光凭借其在光纤激光器领域的技术优势和垂直整合能力，已成为国产光纤激光器的龙头企业。公司持续的研发投入和产品创新，使其在毛利率和净利率方面快速提升，盈利能力显著增强。未来随着光纤激光器市场需求的增长，公司有望进一步扩大市场份额，实现持续发展。