20171025-西南证券-华东医药-000963.SZ-工业收入增速符合预期_两大品种上市有望提速_4页_1mb

华东医药2017年三季报点评总结

核心内容概述

华东医药（000963）在2017年前三季度实现营业收入214.5亿元，同比增长13.4%；归母净利润14.9亿元，同比增长24.6%；扣非后归母净利润14.8亿元，同比增长25.0%。EPS为1.53元，整体业绩符合预期。公司当前股价为56.77元，维持“买入”评级。

主要观点

• 工业收入增速符合预期：公司工业板块收入增长稳健，符合市场预期。前三季度收入和净利润增速分别为13.4%和24.6%，其中第三季度收入和净利润增速分别为10.2%和20.3%。
• 研发投入推动重磅产品上市：公司持续加大研发投入，利拉鲁肽和迈华替尼等重磅品种有望尽快上市。其中，利拉鲁肽为全球最畅销的GLP1药物，2016年全球销售近30亿美元，国内市场空间预计超40亿元；迈华替尼为针对非小细胞肺癌EGFR的第二代替尼类药物，预计国内销售峰值超10亿元。
• 各业务线增长态势良好：商业板块延续中报增长趋势，受益于两票制执行，2018年增长有望提速。工业板块中，免疫抑制剂条线表现亮眼，整体增速约30%，其中环孢素增速约20%，他克莫司增速约40%，吗替麦考酚酯增速约30%。吡格列酮二甲双胍增速接近翻倍，预计全年收入近亿元。百令胶囊增速约16%，销售峰值有望达到50亿元。阿卡波糖收入增速约28-29%，作为国内治疗Ⅱ型糖尿病的一线用药，进入2012年新版基药目录后，深耕基层市场。
• 新医保政策带来积极影响：2020年工业目标收入达100亿元，新医保政策将对公司产品推广产生积极效应。三个重要产品新入医保，包括血小板凝聚抑制剂吲哚布芬（独家）、超级抗生素达托霉素（首仿）、地西他滨（抗肿瘤及免疫调节剂）。百令胶囊分类调整为气血双补剂，不再受限制；阿卡波糖片由医保乙类升为甲类。
• 盈利预测与估值：预计公司2017-2019年EPS分别为1.93元、2.49元、3.23元，对应PE分别为29倍、23倍、18倍。公司作为免疫调节剂和内分泌领域的龙头企业，有望享受行业估值溢价。

关键信息

财务数据概览

成长与盈利能力指标

风险提示

• 公司药品招标价格可能大幅下降；
• 研发产品上市进度可能不及预期。

投资建议

公司作为医药生物行业的重要参与者，凭借其在工业板块的强劲增长和研发投入，未来增长潜力较大。随着新医保政策的实施，其产品市场推广将更加顺畅，业绩有望持续提升。基于其行业地位和增长预期，维持“买入”评级。

附注

• 分析师：朱国广、陈铁林、施跃
• 分析师承诺：分析师承诺独立、客观地出具报告，不因报告内容而获取任何形式的补偿。
• 投资评级说明：买入指未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在20%以上。
• 重要声明：本报告版权为西南证券所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。