20181025-浙商证券-华东医药-000963.SZ-华东医药三季报点评_医药工业增长稳健_研发费用投入加大_4页_718kb

华东医药2018年三季报总结

核心内容概览

华东医药在2018年前三季度表现出稳健的增长态势，营业收入和净利润均实现同比增长，同时加大研发投入，推动企业向创新药企转型。公司通过完善糖尿病治疗产品线、拓展多元化业务以及推进国际化战略，进一步巩固其在医药行业的领先地位。

主要财务数据与业绩表现

营收与利润

• 营业收入：2018年前三季度累计232.04亿元，同比增长 8.17%
• 归母净利润：18.09亿元，同比增长 21.48%
• 营业利润：23.73亿元，同比增长 23.76%
• 毛利率：29.51%，同比提升 3.35个百分点

单季度表现

• 三季度营收：78.80亿元，同比增长 7.06%
• 三季度归母净利润：5.16亿元，同比增长 15.18%
• 三季度毛利率：27.78%，同比提升 2.51个百分点

费用变化

• 销售费用：33.89亿元，同比增长 17.28%
• 财务费用：0.42亿元，同比增长 8.69%
• 管理费用：5.16亿元，同比增长 28.72%
• 研发费用：4.66亿元，同比增长 68.96%

主要观点与关键信息

1. 业绩增长稳健

公司2018年前三季度整体业绩表现良好，营收与净利润均实现同比增长，尤其归母净利润增长显著，反映出公司盈利能力的增强。毛利率提升说明公司产品结构优化，成本控制能力增强。

2. 研发投入显著增加

研发费用同比增长 68.96%，表明公司正在加快创新药物的研发步伐，为未来业务增长奠定基础。在研糖尿病药物品种超过20个，涵盖GLP-1、DPP-4、胰岛素等多种类型，初步实现糖尿病主流用药的全覆盖。

3. 糖尿病产品线布局完善

公司已形成以阿卡波糖为主的糖尿病治疗系列，未来有望支撑 50亿元 以上的国内糖尿病产品线。百令胶囊、阿卡波糖等核心产品增速良好，百令胶囊预计未来三年保持 10-15% 增速，阿卡波糖增速维持在 30% 以上。

4. 国际化战略启动

公司设立海外研发基地，推动国际化发展，未来将逐步实现从仿制药企向综合型创新药企的转型。目前有4个品种正在准备 ANDA 申报，标志着公司向海外市场的拓展。

5. 多元化业务持续推进

• 免疫类抑制剂：环孢素和他克莫司受益于医保目录调整，预计保持 30% 以上增速。
• 质子泵抑制剂：伴随营销体系优化，预计保持 25% 以上增速。
• 达托霉素：各省医保逐步执行后，有望成为 5亿元 级大品种。

6. 医药商业板块面临挑战

受“两票制”影响，医药商业市场洗牌，二季度增速有所下滑，但后续有望逐步改善。公司与伦敦医疗美容公司Sinclair Pharmaplc达成初步股权投资意向，或将进一步拓展医疗美容产品线。

盈利预测与估值

公司预计未来三年保持 12.53% 至 13.34% 的营收增速，净利润增速为 23.40% 至 26.70%，EPS持续增长，PE逐步下降，显示公司盈利能力和估值水平持续优化。

风险提示

• 研发管线推进不及预期：研发项目可能因技术、政策或市场因素无法按计划推进。
• 产品销售推广不及预期：新产品或现有产品可能因市场竞争、渠道建设等因素影响销售表现。

公司简介

华东医药股份有限公司是一家综合性医药企业，业务涵盖化学药、中药的原料药与制剂生产销售，以及中西成药、中药材、医疗器械、健康产品等。公司是浙江省规模最大的医药企业，具备完整的医药产业链布局。

投资评级说明

• 股票评级：买入（预计未来6个月相对沪深300指数涨幅 +20% 以上）
• 行业评级：看好（预计行业指数相对沪深300指数涨幅 +10% 以上）

法律声明

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