20140513-广发证券-华东医药-000963.SZ-新品储备丰富_股改承诺待解_23页_1mb

华东医药（000963.SZ）总结

核心内容

华东医药作为国内优秀的处方药企业之一，其工业板块产品储备丰富，未来三年将推出多个重磅产品，包括10亿级品种阿卡波糖咀嚼片，以及5亿级品种达托霉素、注射用埃索美拉唑、伊马替尼和磺达肝癸钠。此外，公司通过代理LG玻尿酸，积极布局商业板块，拓展大健康领域。尽管股改承诺问题曾遇挫折，但预计今年仍有望解决，为公司再融资铺平道路。

主要观点

• 工业板块：公司产品线丰富，未来三年将迎来新药研发的收获期，新产品将显著提升公司竞争力。
• 阿卡波糖咀嚼片：作为独家剂型，预计2014年获批，主攻非基药市场，有望实现10亿元的销售规模。
• 达托霉素：国内首批获批仿制药之一，预计2014年获批，有望成为5亿级品种。
• 注射用埃索美拉唑：作为最新一代质子泵抑制剂，预计2015年获批，有望成为5亿级品种。
• 伊马替尼：预计2015年获批，长期有望达5亿元销售规模。
• 磺达肝癸钠：国内新一代抗凝血品种，预计2014年获批，有望成为5亿元品种。
• 商业板块：代理LG玻尿酸，打造新增长点，未来有望成为10亿品种。

关键信息

新品上市计划

• 2014-2016年新品上市：包括阿卡波糖咀嚼片（10亿）、达托霉素（5亿）、注射用埃索美拉唑（5亿）、伊马替尼（5亿）、磺达肝癸钠（5亿）。
• 阿卡波糖咀嚼片：2011年申报，预计2014年获批，主攻非基药市场，销售规模有望达10亿元。
• 达托霉素：2012年申报，预计2014年获批，作为超级抗生素仿制药，预计销售规模达5亿元。
• 注射用埃索美拉唑：2012年申报，预计2015年获批，作为泮立苏接续产品，预计销售规模达5亿元。
• 伊马替尼：2013年申报，预计2015年获批，作为治疗CML和GIST的药物，预计销售规模达5亿元。
• 磺达肝癸钠：2013年申报，预计2014年获批，有望替代所有肝素类产品，预计销售规模达5亿元。

商业板块

• 代理LG玻尿酸：2013年7月正式代理，预计成为10亿大品种。
• 市场潜力：中国玻尿酸市场2013年约20亿元，预计未来几年年均增速50%。

股改承诺

• 股改承诺问题：2013年股东大会否决豁免议案，但预计今年仍有望解决。
• 再融资需求：若股改承诺问题解决，公司将有望启动再融资，缓解资金紧张问题。

盈利预测

风险提示

• 基药招标降价风险：如环孢素等产品进入新版基药目录后，若采用低价策略，可能影响公司利润。
• 医保控费风险：杭州医保控费政策可能扩大至浙江其他地区，影响商业板块增长。
• 股改承诺风险：若股改承诺问题无法解决，将影响公司再融资进程，导致资金紧张。

投资评级

• 公司评级：买入
• 当前价格：46.80元
• 前次评级：买入
• 报告日期：2014-05-13