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华东医药（000963）2018年半年度总结

核心内容概述

华东医药在2018年上半年实现了稳健的业绩增长，营收和净利润均较去年同期有所提升，显示出公司在医药生物和医药商业领域的持续竞争力。公司正积极布局研发和收购，以推动业务多元化和增长。

主要财务表现

• 营业收入：2018年上半年实现153.25亿元，同比增长8.76%。
• 归母净利润：实现12.93亿元，同比增长24.19%。
• 扣非归母净利润：12.69亿元，同比增长23.06%。
• 预计全年增长：公司预计2018年全年业绩增长有望保持在25%左右。

分板块表现

工业板块

• 营收：44.21亿元，同比增长23.50%。
• 毛利率：86.88%，同比提高3.26个百分点。
• 核心子公司：中美华东实现营收44.11亿元，同比增长26.89%，净利润10.58亿元，同比增长29.90%。
• 重点产品：
  • 百令胶囊：预计增速接近15%。
  • 阿卡波糖：预计增速约30%，有望在一致性评价获批后保持较快增长。
• 创新药研发：
  • 迈华替尼：已完成I期临床，正在开展II期临床。
  • DPP-4类HD118：正在开展I期临床。
  • 口服GLP-1创新药TTP-273：已完成中试，计划年内申报临床。
  • 利拉鲁肽注射液：基本完成一期临床，计划启动III期全国多中心临床试验。
  • 地特胰岛素：预计四季度获得临床批文。

商业板块

• 营收：109.04亿元，同比增长3.87%。
• 毛利率：7.50%，同比提高0.32个百分点。
• 影响因素：上半年受浙江省两票制实施和调拨业务流失影响，但公司已基本消化影响，预计下半年增长有望逐步回升。

研发与国际化进展

• 研发支出：上半年直接、间接研发支出达2.64亿元，同比增长60.57%。
• 国际化布局：公司在美国波士顿和硅谷设立新药科研办事机构，持续开展投资标的合作洽谈及新药项目调研引进。
• 收购计划：筹划收购英国 Sinclair Pharma plc 公司股权，拓展医美领域业务。

估值与评级

• 财务预测：
  • 2018-2020年归母净利润预计分别为22.46亿元、28.17亿元、35.33亿元。
  • 对应P/E分别为27、22、17倍。
• 投资评级：维持“增持”评级，认为公司为优质白马标的，估值不高，具备长期增长潜力。

风险提示

• 行业政策变化及产品降价的风险。
• 新药研发的不确定性风险。
• 同类产品市场竞争加剧的风险。

财务数据摘要

关键财务比率

总结

华东医药在2018年上半年保持了良好的业绩增长，工业板块表现强劲，商业板块逐步恢复。公司加大研发投入，推动创新药和仿制药发展，同时积极拓展国际化业务，筹划医美领域收购。公司估值合理，具备长期增长潜力，维持“增持”评级。