20211026-中泰证券-航发控制-000738.SZ-业绩稳步增长_盈利水平逐步改善_3页_1mb

报告摘要

航发控制（000738）公司点评总结

核心内容概述

航发控制（000738）作为国内航空发动机控制系统研制生产的龙头企业，2021年三季报显示其业绩稳步增长，盈利水平逐步改善。公司凭借在航空领域的核心技术优势和持续的市场拓展，实现了收入和利润的双增长，同时通过优化管理、加大研发投入和推进定增扩产项目，进一步提升了经营效率和行业竞争力。

主要观点

业绩增长稳健：2021年前三季度公司实现营业收入30.38亿元，同比增长24.62%；归母净利润3.98亿元，同比增长20.09%；扣非归母净利润3.81亿元，同比增长30.15%。
盈利能力逐步提升：前三季度毛利率为32.49%，同比提升0.33pct；扣非后净利率达到12.53%，同比提升0.53pct，显示公司规模效应逐步显现。
管理效率优化：公司三费占比同比下降1.57pct，其中管理费用率下降1.40pct，表明管理效率大幅提升。
研发投入加大：前三季度研发费用同比增长51.04%，研发费用占比提升至5.51%，为公司技术升级和核心竞争力增强提供支撑。
现金流状况改善：经营性现金流净额同比增长显著，2021年前三季度达到687.25万元，是去年同期的12.01倍，显示公司回款能力增强。
在手订单充足：合同负债达到9.14亿元，是去年全年的9.46倍，表明公司订单饱满，业务前景良好。
定增扩产推进：公司8月16日定增获批，募集资金不超过42.98亿元，用于增强科研生产能力和对接“两机”专项任务，进一步提升其在航空领域的市场地位。

关键财务指标

指标	2021E	2022E	2023E
营业收入（亿元）	43.35	54.12	67.84
净利润（亿元）	4.94	6.66	8.58
每股收益（元）	0.38	0.51	0.65
毛利率	31.2%	31.27%	31.64%
扣非后净利率	12.53%	12.4%	12.8%
ROE	6.4%	8.0%	9.5%
P/E	69.93	51.79	40.24
P/B	4.75	4.38	3.99
EV/EBITDA	9	7	6

未来展望

分析师预计，航发控制未来三年将继续保持较高的营收和利润增长，主要得益于其在航空发动机控制系统领域的领先地位和“两机”专项任务的推进。公司通过定增扩产，增强了自身在航空产业链中的核心竞争力，同时优化了财务结构，提升了资产质量和现金流水平，为长期发展奠定了坚实基础。

投资建议

评级：买入（维持）
目标价：28.58元/股（10月26日收盘价）
理由：公司具备高技术壁垒，业务增长潜力大，管理效率提升，研发投入加大，现金流改善，未来盈利空间广阔。

风险提示

军品订单不及预期
产品交付不及预期
盈利预测不及预期

财务比率分析

指标	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入增长率	13.1%	23.9%	24.8%	25.3%
EBIT增长率	39.8%	33.7%	33.9%	28.1%
归母公司净利润增长率	30.7%	34.3%	35.0%	28.7%
毛利率	29.0%	31.2%	31.3%	31.6%
净利率	10.6%	11.5%	12.4%	12.8%
ROE	5.7%	6.4%	8.0%	9.5%
ROIC	6.1%	6.9%	8.6%	10.1%
资产负债率	42.5%	43.4%	27.4%	25.4%
债务权益比	16.4%	13.8%	12.9%	11.4%
总资产周转率	0.4	0.4	0.5	0.5
应收账款周转天数	92	99	101	97
应付账款周转天数	75	75	77	75
存货周转天数	134	135	135	132
每股经营现金流	0.31	0.36	0.21	0.40
每股净资产	4.56	5.52	5.99	6.57

总结

航发控制凭借在航空发动机控制系统领域的核心技术优势，实现了业绩的稳步增长和盈利水平的逐步改善。公司通过优化管理、加大研发投入和推进定增扩产项目，进一步巩固了其在行业中的龙头地位。随着“两机”专项任务的推进和订单的持续饱满，公司未来发展潜力较大，维持“买入”评级。投资者应关注其军品订单执行情况及盈利预测实现程度。

展开完整摘要