20240830-中泰证券-航发控制-000738.SZ-两机主业稳步增长_推进低碳低空业务发展_4页_433kb

文档内容总结

核心内容

本报告是对航发控制（000738）2024年半年报的分析与点评，重点评估公司主业发展、财务状况及未来投资前景。报告维持“买入”评级，并对公司的盈利能力、费用控制、研发投入及业务拓展方向进行了深入分析。

主要观点

1. 业绩表现

• 2024年上半年：公司实现营业收入28.06亿元，同比增长2.61%；归母净利润4.70亿元，同比增长4.46%；扣非归母净利润4.57亿元，同比增长3.73%。
• 2024年第二季度：营收13.90亿元，同比微降0.21%；归母净利润2.09亿元，同比增长1.60%。
• 2024年全年预算：营业收入为56亿元，预计同比增长5.2%。

2. 盈利能力提升

• 毛利率：2024H1为31.09%，同比提升0.36个百分点。
• 净利率：2024H1为16.82%，同比提升0.26个百分点。
• ROE：2024H1为16.82%，同比提升0.26个百分点；预计2024-2026年ROE将逐步提升至8.2%。
• “一利五率”指标：实现“一增一稳三提升”，包括利润总额增长、费用率下降、研发投入强度上升、劳动生产率提升及营业现金比率改善。

3. 分业务表现

• 两机控制系统：营收25.15亿元，同比增长3.23%；毛利率31.42%，同比增长0.19个百分点。
• 国际合作：营收1.83亿元，同比增长12.21%；毛利率22.85%，同比提升1.34个百分点。
• 控制系统技术衍生品：营收1.08亿元，同比下降20.17%；毛利率37.42%，同比提升4.48个百分点。

4. 子公司业绩

• 西控科技：营收12.08亿元，同比增长1.7%；净利润1.87亿元，同比增长9.6%。
• 贵州红林：营收9.22亿元，同比增长0.8%；净利润1.94亿元，同比增长0.3%。
• 北京航科：营收4.41亿元，同比增长5.7%；净利润0.64亿元，同比下降2.4%。
• 长春控制：营收1.88亿元，同比增长0.8%；净利润0.12亿元，同比增长6.6%。

5. 费用与研发投入

• 费用控制：2024H1销售费用同比增长31.80%，管理费用同比下降1.85%，财务费用为负，整体销售期间费用率下降至9.88%。
• 研发投入：2024H1研发投入3.07亿元，同比增长5.11%，主要因国拨投入增加。

关键信息

财务预测（2024-2026年）

估值指标

未来发展方向

• 推进低碳低空业务：抓住低空经济机遇，拓展通航和无人机动力控制市场。
• 拓展民用燃机市场：助力民用燃机进入分布式能源领域，配合主机研制双燃料、氢燃料等新一代航空动力。
• 加强修理配套能力：推进民用、低空及军品修理协同发展。
• 提升自主创新能力：打造燃油控制系统科技创新平台，联合高校和科研机构建设重点实验室与UTC联合实验室。

风险提示

• 军品订单不及预期
• 产品交付不及预期
• 定增项目进展不及预期
• 盈利预测不及预期
• 研报信息更新不及时

投资建议

公司作为国内航空发动机控制系统研制生产的龙头企业，技术壁垒高、研发生产难度大，未来发展前景良好。根据调整后的盈利预测，维持“买入”评级。