20211026-财信证券-航发控制-000738.SZ-均衡生产下公司业绩稳步增长_3页_750kb
报告摘要
公司点评总结：航空装备行业 - 航发控制 (000738)
核心内容
航发控制是一家专注于航空发动机控制系统领域的国内龙头企业，2021年10月26日发布点评报告，首次给予“谨慎推荐”评级，合理价格区间为25.00-29.00元。
主要观点
- 业绩表现：公司2021年前三季度实现营收30.38亿元，同比增长24.62%；归母净利润3.98亿元，同比增长20.09%；扣非归母净利润3.81亿元，同比增长30.15%。整体业绩稳健增长。
- 毛利率与净利率：毛利率为32.49%，同比提升0.34个百分点；净利率为13.96%，同比提升0.25个百分点。
- 订单情况：公司合同负债达到9.14亿元，同比增长1205.71%，显示下游需求旺盛，订单充足。
- 研发投入：公司持续加大研发投入，2021年研发费用达1.68亿元，同比增长0.66亿元。募集资金43亿元用于科研与扩产，重点布局新型号配套控制系统研发和现有型号产能提升。
- 市场价值：控制系统占航发总价值的10%-25%，且随着智能化发展，其价值占比有望提升。公司作为行业龙头，将受益于航空发动机市场的快速增长。
- 盈利预测：预计2021-2023年公司归母净利润分别为5.09亿元、6.54亿元、8.85亿元，EPS分别为0.39元、0.50元、0.67元。
- 估值分析：基于2022年50-58倍PE估值，对应价格区间为25.00-29.00元。
- 投资评级说明：该评级基于报告发布日后6-12个月内股票/行业相对于沪深300指数的涨跌幅，谨慎推荐表示投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%-15%。
关键信息
财务数据概览
| 指标 | 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入(百万元) | 3092.49 | 3498.72 | 4373.40 | 5685.42 | 7220.48 |
| 归母净利润(百万元) | 281.28 | 367.58 | 509.31 | 653.66 | 884.91 |
| EPS(元) | 0.21 | 0.28 | 0.39 | 0.50 | 0.67 |
财务比率分析
| 比率 | 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| P/E | 133.63 | 102.26 | 73.80 | 57.50 | 42.48 |
| P/B | 6.67 | 6.26 | 5.85 | 5.39 | 4.87 |
| 毛利率 | 25.82% | 29.04% | 34.00% | 33.00% | 32.00% |
| 净利率 | 8.49% | 10.62% | 11.39% | 11.24% | 11.98% |
| ROE | 4.99% | 6.12% | 7.92% | 9.37% | 11.46% |
| ROA | 3.56% | 4.16% | 4.98% | 5.80% | 6.96% |
| ROIC | 5.19% | 7.97% | 9.51% | 14.48% | 17.53% |
评级与风险提示
- 投资评级：谨慎推荐（对应2022年50-58倍PE，价格区间25.00-29.00元）
- 风险提示：
- 项目建设进度不及预期
- 下游需求不及预期
- 疫情反复
交易数据
- 当前价格：26.24元
- 52周价格区间：17.18-28.88元
- 总市值：34510.32百万
- 流通市值：30061.33百万
- 总股本：131518.40万股
- 流通股：114563.38万股
投资要点总结
- 公司实现均衡生产，订单饱满，营收和利润稳步增长。
- 研发投入持续增加，募集资金用于科研与扩产，提升技术与产能。
- 控制系统在航发总价值中占比高，智能化趋势将提升其价值。
- 财务状况稳健，资产负债表结构合理，流动资产与股东权益持续增长。
- 投资现金流波动较大，但整体保持正向。
- 估值合理，盈利预测乐观，行业前景良好。
评级系统说明
| 类别 | 投资评级 | 评级说明 |
|---|---|---|
| 股票投资评级 | 谨慎推荐 | 投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%-15% |
| 行业投资评级 | 领先大市 | 行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上 |
| 行业投资评级 | 同步大市 | 行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%-5% |
| 行业投资评级 | 落后大市 | 行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上 |
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